业绩简评

    　　10 月30 日，公司发布2023 年三季报，公司2023 年前三季度实现营收40.93 亿元，同比-25.96%；归母净利润5.64 亿元，同比-57.69%；公司2023 年3 季度实现营收14.19 亿元，同比-26.43%，环比+9.9%；归母净利润1.6 亿元，同比-66.54%，环比+1.2%；扣非归母净利润1.58 亿元，环比+23.43%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　环比2 季度来看，公司生产经营有所改善。公司3 季度收入环比2季度+9.9%，主要因为公司精细化工产品价格有所提价，销量等有所上升；公司3 季度毛利率23.45%，环比2 季度提升3.01 个百分点。 当前，公司三氯蔗糖产品价格14 万元/吨，安赛蜜价格4 万元/吨，麦芽酚价格6 万元/吨，当前价格处于历史底部位置，我们认为，伴随着公司产品价格的触底，公司基本面触底。

    　　新项目投资为公司带来新一轮成长。2022 年10 月份，公司在定远盐化工业园拟投资建设：基于合成生物学技术和绿色化学合成技术，满足美好生活和先进制造需求，面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域的，集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地，规划用地约2000 亩，总投资约99 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司产品价格下行，我们修正公司2023-2025 年归母净利润预测分别为7.30(-36.77%)、8.53(-35.6%)和9.7（-41.96%）亿元，EPS 分别为1.30、1.52 和1.73 元，当前市值对应PE 分别为16.73X、14.31X 和12.58X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险，新项目进度不达预期，产品竞争格局恶化风险。