公司甜味剂产品主要包括安赛蜜、三氯蔗糖、阿洛酮糖。截至2023 年9 月15 日，三氯蔗糖市场价格从2023 年9 月初13.8 万元/吨涨至18 万元/吨。

    　　安赛蜜方面，截至2023 年9 月15 日，安赛蜜市场价格从2023 年9 月初3.8万元/吨上涨至4.8 万元/吨。从成本来看，三氯蔗糖主要原料价格均有不同程度上涨，企业生产成本压力增加，从需求端来看，一般下半年尤其是节假日比较多的四季度属于三氯蔗糖的消费旺季。

    　　2023 年上半年营业收入及净利润均同比下降，三氯蔗糖技改项目完成有望贡献新的业绩增长点。2023 年上半年公司实现营业收入26.7 亿元，同比下降25.71%，实现归母净利润4.0 亿元，同比下降52.76%。其中食品添加剂产品实现营业收入15.08 亿元，占营业收入的56.40%，同比下降32.05%；大宗化学品实现营业收入8.54 亿元，占营业收入的31.92%，同比下降18.81%。

    　　2023 年上半年公司完成了年产5000 吨三氯蔗糖的技改项目建设，巩固公司在三氯蔗糖的行业优势地位。

    　　优化阿洛酮糖工艺，积极推进定远二期项目建设。公司基于年产1500 吨生物发酵类装置完成了合成生物学中试平台搭建，实现了高品质阿洛酮糖的生产，目前正在推进降本工艺优化工作。公司定远二期项目目前已正式启动，主要规划和建设年产60 万吨硫酸、年产6 万吨氯磺酸、年产6 万吨离子膜烧碱、年产6 万吨离子膜钾碱、15 万吨双氧水等项目，目前正在建设过程中。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为8.31 亿元、10.02 亿元和12.46 亿元，EPS 为1.48 元、1.78 和2.22 元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2023 年PE 15-18 倍，合理价值区间为22.20-26.64元，维持优于大市评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新建项目进展不及预期；竞争加剧导致价格下跌的风险。