本报告导读：

    　　我国6月三氯蔗糖及安赛蜜出口量环比有所改善，考虑到价格战进入后半程，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。维持公司23-25 年EPS 1.52、2.25、2.61 元，参考可比公司，给予24 年15 倍PE 估值，维持目标价为33.84 元……

    出口量：甜味剂海外需求有所回暖，维持龙头份额。（1）三氯蔗糖：

    　　根据6 月海关出口数据，2023 年6 月三氯蔗糖全国总出口量1292.85吨，同比+6.69%，环比+15.84%。其中，安徽省6 月出口量为435 吨，同比-12.66%，环比-13.08%，出口占全国比重为33.67%。（2）安赛蜜：

    　　2023 年6 月安赛蜜全国总出口量为1271.43 吨，同比-12.23%，环比+1.59%。其中，安徽省6 月出口量为558 吨，同比-42.75%，环比+31.51%，出口占全国比重为43.86%。出口单价：甜味剂价格走低。

    　　（1）三氯蔗糖：2023 年6 月三氯蔗糖全国出口单价为17880 美元/吨，环比-7.70%。（2）安赛蜜：安赛蜜全国出口单价为6322 美元/吨，环比-22.45%。

    　　甜味剂受竞争加剧影响价格处于低位。根据百川盈孚，截止7 月21日三氯蔗糖及安赛蜜含税价分别为14.5、4.5 万元/吨，季度涨跌幅分别为-12.12%、-18.18%，近一个月价格已稳定。考虑到当前价格已处于低位，我们认为价格战已进入后半程，静待中小产能出清。

    　　未来成长看定远二期。项目方面，公司完成了阿洛酮糖中试项目建设并投产。公司定远二期项目目前已正式启动，目前第一阶段布局的部分产品和产能以基础化工为主，后续会进一步探索下游产品。

    　　风险提示：在建项目不及预期、海外需求大幅下行。