本报告导读：

    　　公司2023 年Q2 业绩环比承压，但考虑到甜味剂景气度已至底部，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。考虑公司Q2 业绩承压明显，下调23 年EPS 至1.52 元（原为1.81 元），维持24-25 年EPS 分别为2.25、2.61 元，参考可比公司，给予24 年15 倍PE 估值，维持目标价为33.84 元。

    　　23Q2 业绩环比承压。2023 年上半年公司实现归母净利润3.85-4.25亿元，同比下降50.21%~54.90%，实现扣非归母净利润3.05~3.45 亿元，同比下降60.80%~65.35%。其中Q2 单季度实现归母净利润1.40~1.80亿元，同比下降56.36%~66.07%，环比下降26.73%~43.04%，实现扣非归母净利润1.08~1.48 亿元，同比下降65.37%~74.73%，环比下降24.91%~45.21%。公司业绩下行主要系受宏观经济下行以及市场竞争加剧导致产品价格下降等因素影响。

    　　三氯蔗糖外需稍弱，安赛蜜出口表现稳定。根据海关数据，三氯蔗糖Q2 外需表现相对弱势，静待需求回暖。具体来看，5 月三氯蔗糖全国总出口量为1100 吨，同比下降7.71%，环比下降20.16%；4 月及5 月三氯蔗糖价格持续下降。安赛蜜方面，Q2 出口表现稳定，5 月安赛蜜全国出口总量为1244.745 吨，同比上涨8.1%，环比上涨3.24%。

    　　我们认为三氯蔗糖及安赛蜜价格或持稳运行。

    　　未来成长看定远二期。项目方面，公司完成了阿洛酮糖中试项目建设并投产。公司定远二期项目目前已正式启动，目前第一阶段布局的部分产品和产能以基础化工为主，后续会进一步探索下游产品。

    　　风险提示：在建项目不及预期、原材料价格大幅上行。