业绩简评

    　　4 月26 日，公司发布2022 年年度报告以及2023 年1 季报，公司2022 年实现营收72.5 亿元，同比+24.04%；归母净利润16.95 亿元，同比+44%；公司2023 年1 季度实现营收13.84 亿元，同比-27.1%；归母净利润2.45 亿元，同比增长-44.49%；业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　公司精细化工业务价格下降，基础化工业务价格有所。分业务来看，2022 年公司食品制造业务实现营业收入45.58 亿元，同比+50.47%，销量3.55 万吨，平均价格12.83 万元/吨，下半年产品均价较上半年下降；基础化工业务实现收入22.69 亿元，同比-3.47%，销量129.12 万吨，价格0.18 万元/吨，下半年产品均价较上半年下降。从费用来看，2022 年度公司销售费用5337.2 万元，同比-22.48%；管理费用1.79 亿元，同比+19.79%，主要系本期职工薪酬以及确认股权激励费用增加所致。本期财务费用-1500.3万元，主要系本期汇兑收益增加所致。本期研发费用2.42 亿元，同比+32.53%，主要原因是研发直接投入的物料消耗增加。

    　　公司产品价格处于历史底部位置。当前，公司三氯蔗糖产品价格17 万元/吨，安赛蜜价格5.5 万元/吨，麦芽酚价格6.5 万元/吨，当前价格处于历史底部位置，我们认为，伴随着公司产品价格的触底，公司基本面触底。

    　　新项目投资为公司带来新一轮成长。2022 年10 月份，公司在定远盐化工业园拟投资建设：基于合成生物学技术和绿色化学合成技术，满足美好生活和先进制造需求，面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域的，集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地，规划用地约2000 亩，总投资约99 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司产品价格下行，我们修正公司2023-2024 年归母净利润预测分别为11.82（-30.5%）、13.76（-29.6%）亿元，引入2025年净利润17.23 亿元，EPS 分别为2.11、2.45 和3.07 元，当前市值对应PE 分别为17.53X、16.05X 和12.02X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险，新项目进度不达预期，产品竞争格局恶化风险。