本报告导读：

    金禾实业5 月出口量价齐升，考虑甜味剂行业高增长是大势所趋，公司有望维持业绩高增长。

    事件：

    根据海关出口 数据，2022 年5 月三氯蔗糖全国总出口量1192.3 吨，2022 年5 月中国安赛蜜出口总量1151.47 吨。

    评论：

    维持“增持”评级。维持2022-2024 年EPS 为3.08、3.57、3.83 元，给予2022 年20 倍估值，维持目标价为62.54 元。

    5 月全国三氯蔗糖出口同比量价齐升。（1）出口量：同环比增长。根据出口数据，2022 年5 月三氯蔗糖全国总出口量1192 吨，同比+26.2%，环比+16.7%，其中安徽省5 月出口量为483 吨（同比-6.9%，环比+19.1%），占全国出口量比重为40.5%。（2）价格：同比高增，环比略降。5 月国内三氯蔗糖出口单价同比+92.2%，环比-8.5%，其中5月安徽省三氯蔗糖出口单价同比+75.4%，环比-11.8%。（3）5 月三氯蔗糖外需回暖，刚需支撑，随着上海解封，出口量较四月有所提升。

    5 月三氯蔗糖主流企业报价为40 万元/吨，主流价格在35~38 万元/吨。

    5 月全国安赛蜜出口同比量降价升。（1）出口量：同比略降，环比高增。根据出口数据， 2022 年5 月中国安赛蜜出口总量1151 吨，同比-4.8%，环比+32.3%，其中安徽省5 月出口量为606 吨（同比-23.4%，环比+38.8%），占全国出口量比重为52.6%。（2）价格：同比高增，环比略降。5 月国内安赛蜜出口单价同比+24.9%，环比-8.0%，其中5月安徽省安赛蜜出口单价同比+51.6%，环比-3.7%。（3）下游需求预计持续回暖。从国内来看，国内疫情影响减弱，防控趋于放松。出口方面，近日上海解封，港口出货恢复正常，需求端或小幅回暖，加之成本高位坚挺，预计短期价格有所支撑。

    完善产业链布局，金禾实业作为最具成本优势及产能优势的甜味剂龙头企业有望受益。目前，公司安赛蜜及三氯蔗糖产能均为全球第一，分别为1.2 万吨和0.8 万吨。公司布局3 万吨DMF 产品，为三氯蔗糖提供原料，建成后预计一体化程度加强，进一步降低成本。此外，公司布局8 万吨/年的氯化亚砜，三氯蔗糖原料配套率持续提升。长期来看，公司成长性不容小觑。根据公司公告，定远二期项目用地约1000亩，目前正在进行项目建设用地储备推进工作。

    风险提示：在建项目建设不及预期，原料价格大幅上涨