金禾实业公布2022 年第一季度报告，2022 年第一季度公司实现营收18.98亿元，同比增长66.91%，环比增长3.95%。实现归母净利润为4.42 亿元，同比增长110.21%，环比下降4.71%，其中经营活动产生现金流量净额2.11亿元。按5.61 亿总股本计，实现基本每股收益0.79 元，同比增长113.5%。

    一季度营收利润同比大幅增长

    本季度营收利润同比大幅增长，主要是由于当期公司年产5000 吨三氯蔗糖项目达到满产状态，产销量、售价均有不同幅度提升。2022 年Q1 公司销售毛利率为34.26%，YoY+5.28pcts，QoQ+2.28pcts；销售净利率23.28%，YoY+4.82pcts，QoQ-2.10pcts。

    费用率持续下降，现金流充裕财务稳健

    公司四费占营收比重整体呈下降趋势，四费率自2021 年Q1 的8.27%下降至2022 年Q1 的5.25%。四费金额达9970 万元，同比下降13%，其中研发费用4473 万元。2022 年Q1 公司投资活动现金净流量-5.71 亿元，同比增长11.3%；公司筹资活动现金净流量0.73 亿元，同比下降77.75%；经营活动现金净流量2.11 亿元，同比增长339.1%，主要系销售商品，提供劳务收到的现金增加所致。22 年Q1 期末现金及等价物余额7.01 亿元，连续4 个季度期末现金及等价物余额超过7 亿元。本季度期末公司资产负债率为32.9%，公司财务状况较为稳健。

    Q1 产品价格维持高景气区间

    公司产品价格维持高景气区间。2022 年一季度三氯蔗糖/安赛蜜/甲基麦芽酚/乙基麦芽酚平均含税价格分别为43.4/8.9/12.0/10.0 万元/吨。除乙基麦芽酚较2021 年均价显著上涨，涨幅分别为60.18%/23.27%/6.19%/-9.52%。

    化工+生物双平台建设，收拳方可重拳出击

    公司一方面能发挥合成化工产业的综合优势，一方面积极寻求在生物发酵、合成领域的突破。我们认为公司已经搭建完成的化学加生物双平台，拓宽了发展方向和产品领域，已为长期成长搭台。专利角度来看，公司生物发酵已有多项项目储备，资金角度，公司丰富的现金储备和良好的现金流为资本开支提供基础。

    盈利预测： 我们预测公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为15.9/19.0/21.0 亿元，对应EPS 为2.83/3.39/3.75 元，我们维持目标价格48.50元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格大幅下跌；安全、环保问题；产品规划发展低于预期