2022年4月28日，公司公布2022年一季报，一季度实现营业收入18.98亿元，同比增长66.91%；实现归母净利4.42亿元，同比增长110.21%；实现扣非归母净利4.53亿元，同比增长128.69%，业绩符合预期。

    量价齐升带动一季度业绩高增。根据公司公告，公司一季度业绩高增，主要是由于2022年第一季度，公司年产5000吨三氯蔗糖项目已达满产状态，相较于上年同期三氯蔗糖的产能、产量、销量以及销售价格均有不同幅度的提升。同时由于食品添加剂产品和大宗化学品生产成本不断上涨，公司适时对产品价格进行了不同幅度的调整。公司一季度毛利率明显提升，2022Q1毛利率是34.26%，同比提升5.28个百分点，环比提升2.28个百分点；净利率是23.28%，同比提升4.82个百分点，环比下降2.1个百分点。

    食品添加剂主要产品价格仍同比增长，出口量价齐升。根据百川盈孚的数据，2022Q1，公司三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚的价格同比增速分别是131.15%、51.02%、28.74%和14.73%，环比增速分别是6.52%、-4.6%、-17.75%和-35.42%。截止4月27日，2022年4月份，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价同比增速分别是124.45%、31.99%、15.79%和14.46%，环比Q1均价的增速分别是-2.9%、-4.6%、-10.06%和0%。出口方面，根据百川盈孚的数据，我国三氯蔗糖一季度出口量同比增长96.75%、环比增长21.34%，出口均价同比增长95.59%、环比增长7.6%。安赛蜜一季度出口量同比增长58.69%、环比下降1.88%，出口均价同比增长59.20%、环比增长21.21%。

    实现纵向一体化延伸，公司继续构筑成本优势护城河。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。根据公司年报，为充分发挥拳头产品三氯蔗糖的竞争优势，公司决定上马年产3万吨DMF项目，目前公司正在推进相关行政审批工作。此外，公司氯化亚砜二期项目已开工建设，目前主体工程已建设完成。同时公司加快推进定远循环经济产业园二期项目用地储备工作，为定远基地二期项目建设打下基础。

    投资建议：我们认为，在“零糖低卡”的消费观念下，公司甜味剂产品需求有望持续增长。此外，公司近年来积极向产业链上游纵向延伸，自产重要原材料，产品具有成本优势。预计未来受环保等因素影响，三氯蔗糖新增产能或有限，2022年三氯蔗糖价格有望维持相对高位，预计公司2022、2023年基本每股收益为2.96元和2.98元，当前股价对应2022、 2023市盈率是13倍和13倍，维持谨慎推荐评级。

    风险提示：下游需求走弱风险；上游原材料价格剧烈波动导致产品盈利下降风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。