业绩简评

    4 月28 日,公司发布2022 年一季报,2022 年一季度公司实现营收18.98亿元,同比+66.91%,实现归母净利润4.42 亿元,同比+110.21%,业绩符合预期。

    经营分析

    公司产品价格同比大幅改善,盈利趋势向上。2021 年7 月之后,受原材料价格上涨以及产品供需格局改善的影响,公司核心产品价格向上,其中三氯蔗糖产品价格由22 万/吨涨价至48 万/吨,目前回落至39 万/吨;安赛蜜产品价格由6.5 万/吨涨价至8.8 万/吨,目前回落至7.5 万/吨;麦芽酚产品价格由10.5 万/吨涨价至14 万/吨,目前回落至9.5 万/吨。我们认为,公司核心产品当前价格基本保持平稳,且随着公司核心产品市占率的提升,公司的议价能力进一步增强。公司目前产品销售主要分为长单销售和随行就市销售,长单销售占比在40-50%之间,在一定程度上熨平了价格周期,且甜味剂产品需求不断增长,公司产品的销量也逐步提升。

    核心产品竞争优势突出,市占率不断提升。公司当前三氯蔗糖产能8000吨,全球第一,同时公司布局3 万吨/年DMF 项目,为三氯蔗糖提供原料。此外,三氯蔗糖核心原材料氯化亚砜二期项目已开工建设,目前主体工程已建设完成。麦芽酚方面,公司5000 吨甲乙基麦芽酚已经生产阶段。根据公司年报,公司围绕现有产品进行工艺优化,同时公司拓展生物发酵类产品等项目研发储备。 投资建议

    考虑公司产品价格有所回调,但是公司新产品产能释放,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为17.1、20.06 和23.25 亿元,EPS 分别为3.05 、3.56、4.15 元,当前市值对应PE 分别为12.32X、10.50X 和9.06X,维持“买入”评级。

    风险提示

    产品销量低于预期;产品价格下跌;公司产能建设及投放进度不及预期。