投资要点

    　　事件： 金禾实业发布2021年年报，报告期内实现营业收入58.45亿元，同比增长59.44%；实现归属上市公司股东的净利润11.77亿元，同比增长63.82%；按最新总股本计，实现摊薄每股收益2.10元，每股经营性净现金流1.58元。其中2021年Q4实现营业收入18.26亿元，同比增长91.39%，环比增长18.19%；实现归属上市公司股东的净利润4.64亿元，同比增长150.06%，环比增长69.34%；折合单季度EPS为0.83元。

    　　同时公司公布2021 年度利润分配及公积金转增股本预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利6.50 元（含税），不送红股，不以公积金转增股。

    　　公司发布2022 年一季度业绩预告，一季度预计实现归属上市公司股东的净利润4.2 亿元-4.7 亿元，同比增长99.81%~123.59%，实现基本每股收益0.75 元/股-0.84 元/股。

    　　维持“买入”的投资评级。2021 年，金禾实业的5000 吨三氯蔗糖项目和定远生产基地循环经济产业园一期项目投产贡献产量增长，同时由于甜味剂行业需求向好，公司对产品进行提价，量价齐升推动公司业绩增长。

    　　金禾实业是我国甜味剂行业的龙头企业，公司的甜味剂产品安赛蜜、三氯蔗糖、麦芽酚产能均达到全球规模领先。从行业上看，在低糖化趋势下，代糖需求将维持增长，公司工艺技术水平优异，具有原材料一体化和规模化的成本优势，有望把握行业机遇推动公司市占率提升。后续来看，公司在建项目众多。其中，5000 吨甲乙麦芽酚项目已经在2022 年一季度开始试生产，预计年内贡献可观业绩。公司重点建设的项目氯化亚砜二期项目及定远循环经济产业园二期项目稳步推进，后续产能将持续扩张并完善其一体化布局，巩固其在甜味剂行业的领先地位。我们上调公司2022-2023年EPS 分别为2.86、3.32 元的盈利预测，引入2024 年EPS 为3.82 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，新建项目投产不及预期的风险，新产品研发失败风险。