2022年3月23日，公司公布2022年一季报业绩预告，预计一季度实现归母净利4.2-4.7亿元，同比增长99.81%-123.59%；预计实现扣非归母净利4.3-4.8亿元，同比增长117.10%-142.34%，业绩超预期。

    　　产能释放、价格上涨，公司一季度业绩高增。根据公司公告，公司一季度业绩高增，主要是由于（1）2022年第一季度，公司年产5000吨三氯蔗糖项目已达满产状态，相较于上年同期三氯蔗糖的产能、产量、销量以及销售价格均有不同幅度的提升。（2）受到大宗原料、能源价格持续上涨的影响，公司主要食品添加剂产品和大宗化学品生产成本不断上涨，公司适时对产品价格进行了不同幅度的调整，2022年第一季度，主要产品价格相较于上年同期有一定幅度的提升。根据百川盈孚的数据，2022年1-2月，我国三氯蔗糖出口量分别同比高速增长99.12%和104.88%，环比增幅分别是-3.91%和2.89%；安赛蜜出口量分别同比增长169.72%和61.61%，环比增幅分别是9.59%和-40.08%。虽然环比增速有波动，但出口量同比增速维持高位，显示海外需求依旧旺盛。

    　　拟回购股份实施员工持股计划或股权激励，彰显公司发展信心。3月23日，公司发布《回购报告书》，公司拟以不低于人民币7,500万元（含）且不超过人民币15,000万元（含）的自有资金回购公司股份。在回购股份价格不超过人民币55.00元/股的条件下，按回购金额上限测算，预计回购股份数量约为2,727,273股，约占公司当前总股本的0.49%，按回购金额下限测算，预计回购股份数量约为1,363,636股，约占公司当前总股本的0.24%；具体回购数量以回购期限届满时实际回购的股份数量为准。回购股份的实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。本次回购股份方案已经2022年3月20日召开的公司第五届董事会第二十一次会议审议通过。公司此次回购股份，主要用于后期实施员工持股计划或股权激励，同时彰显了对公司未来发展的信心。

    　　实现纵向一体化延伸，公司继续构筑成本优势护城河。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。根据公司年报，为充分发挥拳头产品三氯蔗糖的竞争优势，公司决定上马年产3万吨DMF项目，目前公司正在推进相关行政审批工作。此外，公司氯化亚砜二期项目已开工建设，目前主体工程已建设完成。同时公司加快推进定远循环经济产业园二期项目用地储备工作，为定远基地二期项目建设打下基础。

    　　投资建议：我们认为，在“零糖低卡”的消费观念下，公司甜味剂产品需求有望持续增长。此外，公司近年来积极向产业链上游纵向延伸，自产重要原材料，产品具有成本优势。预计未来受环保等因素影响，三氯蔗糖新增产能或有限，2022年三氯蔗糖价格有望维持相对高位，考虑到公司一季度业绩预告超预期，且公司继续向上游延伸扩大成本优势，上调公司2022、2023年基本每股收益预测至2.96元和2.98元，当前股价对应2022、2023市盈率是13倍和13倍，维持谨慎推荐评级。

    　　风险提示：下游需求走弱风险；上游原材料价格剧烈波动导致产品盈利下降风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生