2021 年公司扣非后归母净利润9.95 亿元，同比增长74.51%。公司2021 年实现营业收入58.45 亿元，同比增长59.44%，归母净利润11.77 亿元，同比增长63.82%，扣非后归母净利润9.95 亿元，同比增长74.51%。其中食品制造产品实现营业收入30.29 亿元，同比增长59.32%；基础化工实现营业收入23.51 亿元，同比增长53.70%。同时公司预计2022Q1 实现扣非净利润4.3-4.8 亿元，同比增长117.10%-142.34%。

    布局上游原材料，发挥产业链优势。1）在食品制造领域，2021 年公司年产5000 吨三氯蔗糖项目投产，目前产能负荷已开满。同时公司年产5000 吨甲乙基麦芽酚项目已进入试生产状态。为保障公司原料安全，充分发挥三氯蔗糖的竞争优势，公司计划投资年产3 万吨DMF 项目，目前公司正在推进相关行政审批工作。2）在日化香料和医药中间体领域，公司年产4500 吨佳乐麝香溶液、1000 吨呋喃铵盐项目建设完毕，并生产出合格产品。此外，公司氯化亚砜二期项目已开工建设，目前主体工程已建设完成。

    股份回购用于员工持股或股权激励，助力公司长远发展。2022 年3 月，公司计划以7500 万元至15000 万元的自有资金回购公司股份，在回购股份价格不超过55.00 元/股的条件下，预计可回购股份总数为136.36~272.73 万股，约占总股本的0.24%~0.49%。回购股份的实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12 个月内，本次回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为16.49 亿元、17.80 亿元和19.33 亿元，EPS 为2.94 元、3.17 元和3.45 元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2022 年15-18 倍，合理价值区间为44.10-52.92元，维持优于大市评级。

    风险提示：下游需求不及预期；新建项目进展不及预期。