事件：公司发布2021 年年报，全年实现营业收入58.45 亿元，同比增长59.44%，归母净利润11.77 亿元，同比增长63.82%，扣非净利润9.95 亿元，同比增长74.51%；其中四季度单季实现营业收入18.26 亿元，同比增长91.39%，环比增长18.19%；归母净利润4.64 亿元，同比增长150.06%，环比增长69.18%。

    　　此外公司公告，拟以7500~15000 万元自有资金回购公司股份，回购价格不超过55 元/股，用于后期实施员工持股计划或股权激励。

    　　食品添加剂业务大幅增长，三氯蔗糖新产能快速放量。2021 年公司食品添加剂业务实现收入30.29 亿元，同比增长59.32%，毛利率33.57%，同比下降2.68 pct，销量3.12 万吨，同比增长24.55%。上半年公司食品添加剂成本压力较大，主要受大宗化学品价格上涨影响，下半年随着行业供需关系趋紧，公司食品添加剂产品大幅提价，盈利水平大幅提升。在全球低糖、减糖化大趋势下，代糖市场需求旺盛，公司不断提升甜味剂产品市场份额，在巩固安赛蜜行业龙头地位的基础上，重心拓展三氯蔗糖业务，报告期内年产5000 吨三氯蔗糖项目建成投产，并逐步满产，塑造了三氯蔗糖市场新格局，全球市场影响力大幅增强。当前公司核心产品安赛蜜、三氯蔗糖、甲/乙基麦芽酚市场价分别为7.8 万、38 万、11 万/9.5 万元/吨，同比分别上涨36.8%、85.4%、15.8%/8.0%，同时部分产品长协价处于较高水平，看好公司一季度及全年业绩表现。

    　　化工行业景气度大幅向上，大宗化学品业务表现靓丽。2021 年公司大宗化学品业务实现收入21.33 亿元，同比增长61.68%，毛利率24.94%，同比提高5.84 pct。公司大宗化学品是用于生产甜味剂和工业产品的原材料，主要为液氨、双氧水、三聚氰胺、甲醛、硫酸、硝酸、双乙烯酮、氯化亚砜等产品，公司在以煤为原料，生产液氨、碳酸氢铵工艺流程的传统合成氨行业基础上，持续丰富产品线和产业链，对冲了部分化工产品价格波动的影响，建立了成本优势。公司将以基础化工产业链构建的循环经济、公共设施完备的产业平台以及部分原材料供应来源为基础，进一步向下游精细化工领域延伸。

    　　拓展新产品新项目完善产业链，看好公司未来发展。公司围绕现有产品进行工艺优化、拓展生物发酵类产品等项目研发储备，作为全球领先的甜味剂和香料生产企业，公司未来将聚焦主业，积极探索下游高附加值产品工艺技术储备，积极寻求在生物发酵、合成领域的突破。公司新项目顺利推进，目前年产5000吨甲乙基麦芽酚项目已进入试生产状态；氯化亚砜二期项目已开工建设，主体工程已建设完成；为保障公司原料安全，充分发挥拳头产品三氯蔗糖的竞争优势，公司决定建设年产3 万吨DMF 项目，各项审批顺利进行。公司定远生产基地-循环经济产业园一期项目在日化香料和医药中间体领域进行了布局规划，2021 年年产4500 吨佳乐麝香溶液、1000 吨呋喃铵盐项目建成投产，后续将加快推进定远循环经济产业园二期项目用地储备工作，为二期项目建设打下基础，进一步打开公司未来成长空间。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2022-2024 年公司归母净利润为17.3 亿、19.2 亿、20.9 亿元，EPS 分别为3.09、3.42、3.73 元，当前股价对应PE 分别为13、12、11 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。