业绩简评

    2022 年3 月22 日,公司发布2021 年报,2021 年公司实现营收58.45 亿元,同比+59.44%,实现归母净利润11.77 亿元,同比+63.82%;四季度单季,公司实现营收18.26 亿元,环比+ 18.19%,实现归母净利润4.64 亿元,环比+69.18%。

    经营分析

    2021 年公司食品制造业务实现营业收入30.29 亿元,同比+59.32%,毛利率33.57%,同比下降2.68 个百分点,2021 年销售量3.12 万吨,较2020年增加0.61 万吨,销量提升主要得益于三氯蔗糖新增产能的释放,同时公司的甜味剂及香料等食品添加剂产品销售价格有所上调。2021 年公司基础化工业务实现营业收入23.51 亿元,同比上涨53.70%,毛利率23.36%,同比增加6.10 个百分点,主要得益于国内大宗化学品需求提升以及产品价格的同比上涨。2021 公司期间费用率合计为7.26%,同比下降0.74 个百分点。其中,销售费用率为1.18%,同比下降0.29 个百分点,管理费用率为5.69%,同比下降0.92 个百分点,财务费用率为0.39%,同比提升0.47 个百分点。

    核心产品竞争优势突出,市占率不断提升。三氯蔗糖产能8000 吨,全球第一,同时公司布局3 万吨/年DMF 项目,为三氯蔗糖提供原料,目前正在积极推进相关行政审批工作。此外,三氯蔗糖核心原材料氯化亚砜二期项目已开工建设,目前主体工程已建设完成,后续积极推进项目建设。麦芽酚方面,公司5000 吨甲乙基麦芽酚已经进入试生产阶段。根据公司年报,公司围绕现有产品进行工艺优化,同时公司拓展生物发酵类产品等项目研发储备。 投资建议

    考虑公司产品价格有所回调,但是公司新产品产能释放,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为17.1 ( 下调11.4%)、20.06 ( 下调14.7%)和23.25 亿元(新引入),EPS 分别为3.05、3.56、4.16 元,当前市值对应PE 分别为13.16X、11.22X和9.68X,维持“买入”评级。

    风险提示

    产品销量低于预期;产品价格下跌;公司产能建设及投放进度不及预期。