核心观点:

    公司发布2021 年业绩快报,21Q4 业绩创历史新高。公司21 年实现营收58.45 亿元,同比增长59.44%,实现归母净利润11.68 亿元,同比增长62.62%,实现扣非归母净利润9.96 亿元,同比增长74.74%。单季度看,公司21Q4 实现营收18.26 亿元,同比增长91.39%、环比增长18.19%,实现归母净利润4.55 亿元,同比增长145.42%、环比增长66.04%,实现扣非归母净利润4.05 亿元,同比增长221.49%、环比增长81.66%。公司21Q4 业绩创历史新高。

    主导产品量价齐升,带动公司业绩高增长。公司业绩快报显示,新建5000 吨三氯蔗糖投产并逐步开满;部分大宗化学品销售均价同比上涨;甜味剂和香料等食品添加剂产品的销售价格有不同幅度的提升。代糖发展趋势持续向好,公司作为三氯蔗糖、安赛蜜的全球领先企业,具备成本及规模优势,有望持续充分享受行业发展红利。根据百川盈孚,21Q4 三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚市场均价分别为43.4万元/吨、9.2 万元/吨、14.9 万元/吨、15.5 万元/吨,环比Q3 分别上涨80%、34%、49%、68%。

    三氯蔗糖出口量向好。根据百川盈孚,21Q4 国内三氯蔗糖出口量为3222 吨,同比增长65.21%,环比增长11.32%,出口均价42.10 美元/公斤,同比上涨75.02%,环比上涨64.05%,三氯蔗糖出口量价齐升。

    盈利预测与投资建议。预计22-23 年公司每股收益分别为3.16 元、3.58 元,当前股价对应市盈率为11 倍、10 倍,参考可比上市公司估值水平,综合考虑公司业绩增速,对于公司2022 年每股收益给予16倍PE 估值,对应公司合理价值为50.50 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。产品价格大幅下跌,原材料价格剧烈波动;在建项目进展低于预期;重大安全、环保事故;食品添加剂的替代风险。