业绩简评

    　　2022 年1 月4 日，公司发布2021 年业绩预告，预计公司2021 年实现归母净利润9.3-11.5 亿元，同比增长29.4%-60%。业绩符合我们预期。

    　　经营分析

    　　优势产品扩产，市占率不断提升。公司现有安塞蜜产能12000 吨，全球市场占有率60%以上；三氯蔗糖产能8000 吨，全球第一，伴随着量的增长，市占率将不断提升；公司麦芽酚产能4000 吨，其中甲基麦芽酚市场占有率70%，乙基麦芽酚市场占有率50-60%，预计2022 年公司5000 吨甲乙基麦芽酚的投产，公司市占率逐步提升。

    　　产品价格共振向上。2021 年7 月之后，受原材料价格上涨以及产品供需格局改善的影响，公司核心产品价格共振向上，其中三氯蔗糖产品价格由22万/吨涨价至48 万/吨；安赛蜜产品价格由6.5 万/吨涨价至8.8 万/吨；麦芽酚产品价格由10.5 万/吨涨价至14 万/吨。公司目前产品销售主要分为长单销售和随行就市销售，长单销售占比在40-50%之间，在一定程度上熨平了价格周期，甜味剂产品需求不断增长，公司将充分受益于涨价带来的盈利增长。

    　　投资建议

    　　公司核心产品价格景气向上。我们修正公司2021-2023 年归母净利润分别为10.91 亿元、19.29 亿和23.51 亿（2021-2023 年归母净利润预测前值分别为11.5 亿、18.5 亿和21 亿），EPS 分别为1.94、3.44、4.19 元，当前市值对应PE 分别为24.5X、13.9X和11.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品销量低于预期；产品价格下跌；公司产能建设及投放进度不及预期。