事件：公司发布2021 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润9.3 亿~11.5 亿元，同比增长29.43%~60.05%，扣非净利润7.98 亿~10.42 亿元，同比增长39.99%~82.80%；其中四季度单季实现归母净利润2.17 亿~4.37 亿元，同比增长17.3%~136.2%，环比增长-20.8%~59.5%。

    食品添加剂和大宗化学品价格上涨，甜味剂市场地位提升。报告期内，在全球减糖、低糖化大趋势下，公司作为全球安赛蜜和三氯蔗糖甜味剂领先企业，产品成本不断优化，产能不断释放，奠定了行业地位，并且以较高的产品性价比，推动了下游需求增长；受原料价格快速上涨影响，公司结合市场情况，对甜味剂和香料等产品价格进行了不同幅度的提价。公司部分大宗化学品销售均价同比上升，由于原料价格上涨，公司充分发挥产业链横向、纵向一体化以及规模化优势，进一步降低成本，增强公司综合竞争力和盈利能力。2021年上半年公司5000 吨/年三氯蔗糖新项目投产，产能负荷逐步开满，进一步促进了三氯蔗糖市场需求的增长，巩固了公司在甜味剂行业的市场地位。

    近期食品添加剂价格大幅上涨，三氯蔗糖价格维持高位。三季度以来，受原材料价格上涨及下游市场需求拉动，公司食品添加剂产品市场价格大幅上涨，当前安赛蜜、三氯蔗糖、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚市场价分别为9 万、48 万、14 万、10 万元/吨，自7 月份以来累计分别上涨50%、140%、47.4%、13.6%，其中麦芽酚价格随着公司新产能逐步建成投产有所回落，但三氯蔗糖整体市场供应紧张局面难改，11 月份出口数据公布，三氯蔗糖出口量继续攀升，需求支撑强劲，预计2022 年长单价格将保持较高水平。

    进一步完善产业链配套，储备新项目促进新业务发展。公司目前拥有4 万吨/年氯化亚砜产能，正在建设二期4 万吨/年生产装置，计划于2022 年初建成投产，现阶段公司氯化亚砜产品主要配套自身三氯蔗糖项目的生产，在保证三氯蔗糖产品原料稳定供应的基础上，公司将积极探索氯化亚砜下游新兴应用领域和行业。公司新建5000 吨/年的麦芽酚项目正在处于设备调试阶段，将尽快投料试车，同时积极围绕发展目标和方向，将进一步拓展食品添加剂、香精香料、高性能材料、可降解材料及中间体领域。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2021~2023 年公司归母净利润10.6亿、15.2 亿、17.1 亿元，EPS 分别为1.88、2.72、3.05 元，当前股价对应PE 分别为25、 17、16 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。