业绩描述

    　　公司10 月28 日发布三季报，前三季度公司实现营收40.19 亿元，同比增长48.20%，归母净利润7.13 亿元，同比增长33.82%。单季度实现营收15.45亿元，同比增长74.93%，环比增长15.56%，归母净利润2.74 亿元，同比增长55.43%，环比增长19.64%。

    　　业绩点评

    　　业绩符合预期，精细化工品价格上涨，三氯蔗糖销量增加贡献公司盈利。根据百川盈孚，公司三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚三季度出厂平均价格分别为23.88/7.04/9.95/9.20 万元/吨，相比二季度均价分别环比+18.75%/+7.81%/+4.74%/+10.31%，精细化工品价格总体提价顺畅。公司产品三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚出厂价格分别从8 月9 日的20.50/6.60/9.50/8.50 万元/吨提涨至目前45.2/9.5/15/18 万元/吨，三氯蔗糖行业景气度上行，预计明年三氯蔗糖价格仍然维持高位。根据海关数据国内三氯蔗糖7-9 月出口量分别为937.48/1080.5/876.78 吨，整体三季度出口同比增长48.48%，环比增长9.07%。原材料价格方面，三季度液氯、DMF、硫磺、醋酸均价分别1418/14900/1517/6456 元/吨，环比二季度分别变化-3.86%/+33.24%/-2.07%/-13.48%， ， 三季度原材料价格总体仍然维持高位，公司持续进行提价，随着订单逐步落实，预计四季度价差进一步扩大，增厚公司业绩。

    　　基础化工品价格上涨增加公司三季度盈利。基础化工产品方面，根据百川盈孚， 液氨、三聚氰胺、碳铵、硝酸、浓硫酸、甲醛三季度均价分别为4609/14116/804/2902/809/1394 元/吨， 环比二季度价格分别变化+24.80%/+30.44%/+16.35%/+32.57%/+41.93%/+8.40%，基础化工产品景气度继续上行，总体价格继续环比二季度大幅上涨。

    　　投资建议

    　　看好公司未来凭借成本优势继续延伸产业链， 业绩成长确定性强。上调2021-2023 年净利润11.5（+11.22%）/18.5（+22.27%）/21（+16.21%）亿元，我们认为减糖趋势下公司作为甜味剂龙头具备估值溢价，维持公司目标PE 25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格下跌、新建产能投放进度不及预期、产品销量不及预期