本报告导读：

    　　公司新增产能逐步释放，精细化工量价齐升，基础化工景气上涨，考虑公司成本及产能优势显著，业绩有望进一步增长，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。考虑甜味剂需求稳定增长且公司行业地位稳固，上调2021-2023 年EPS 为1.91、2.54、2.92 元（原为1.65、2.05、2.44元），给予2022 年22 倍估值，上调目标价55.99 元（原为43.00 元）。

    　　21Q3 业绩略超预期。公司发布2021 年三季度报，2021 年前三季度，公司实现营业收入40.19 亿（同比+48.20%），归母净利润7.13 亿（同比+33.82%）。其中21Q3 单季度实现营收15.45 亿（同比+74.93%，环比+15.53%），归母净利润2.74 亿（同比+55.43%，环比+19.63%）

    　　精细化工量价齐升，基础化工景气上涨。精细化工方面，公司所在安徽省21Q3 单季度三氯蔗糖出口量为1464 吨，同比增长114%，占全国出口量比重为50.58%，龙头地位稳固。此外，Q3 甜味剂价格上涨明显。21Q3 安赛蜜/三氯蔗糖的出口价格环比+7.73%/+7.71%。基础化工方面，公司三聚氰胺、浓硫酸景气度较高，硝酸及硝酸景气度亦有明显回暖，其中液氨、双氧水、三聚氰胺、浓硫酸、硝酸Q3 价格分别同比增长44.36%、-14.04%、+160.47%、+629.42%、34.05%。

    　　金禾实业作为最具成本优势及产能优势的甜味剂龙头企业有望受益。目前，公司安赛蜜及三氯蔗糖产能均为全球第一，分别为1.2 万吨和0.8 万吨。随着公司年产新产能逐步释放，公司业绩有望进一步增长，强化行业龙头地位。

    　　风险提示：在建项目不及预期、原材料价格大幅上行。