公司发布2021 年三季报。公司21 年前三季度实现营收40.19 亿元，同比增长48.20%，实现归母净利润7.13 亿元，同比增长33.82%。单季度看，公司21Q3 实现营收15.45 亿元，同比增长74.93%，实现归母净利润2.74 亿元，同比增长55.43%。盈利能力方面，21Q3 公司整体毛利率为26.84%，环比提升3.03pct。

    　　原材料涨价推动食品添加剂价格加速上涨。百川盈孚的数据显示，截至10 月28 日，安徽地区安赛蜜价格由8 月初的6.2 万元/吨涨至9.5万元/吨，三氯蔗糖价格由8 月初的20.5 万元/吨涨至45.2 万元/吨，甲基麦芽酚价格由8 月初的9.5 万元/吨涨至15 万元/吨，乙基麦芽酚价格由8 月初的8.5 万元/吨涨至的19 万元/吨，原材料上涨推动食品添加剂价格加速传导。单季度看，21Q3 三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价分别为24.1 万元/吨、6.9 万元/吨、10.0 万元/吨、9.3万元/吨，环比上涨19.4%、11.1%、4.8%、10.6%。从趋势看，Q4食品添加剂价格涨势加速，公司业绩有望受益。

    　　三氯蔗糖出口量向好，代糖趋势可期。百川盈孚的数据显示，21Q3国内三氯蔗糖出口量为2895 吨，同比增长48.5%，环比增长9.1%，出口均价同比上涨5.3%，环比上涨6.8%，三氯蔗糖出口量价齐升。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年公司每股收益分别为1.91 元、2.53元、3.09 元，当前股价对应市盈率为25 倍、19 倍、16 倍，参考可比上市公司估值水平，综合考虑公司业务结构及业绩增速，对于公司2022 年每股收益给予20 倍PE 估值，对应公司合理价值为50.63 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产品价格大幅下跌，原材料价格剧烈波动；在建项目进展低于预期；重大安全、环保事故；食品添加剂的替代风险。