10月28日晚间，公司公布2021年三季报，前三季度实现营业收入40.19亿元，同比增长48.2%；实现归母净利7.13亿元，同比增长33.82%；实现扣非归母净利5.91亿元，同比增长33.15%。

    　　Q3业绩高增，增速较Q2明显提升。从单季度来看，公司2021Q3实现营业收入15.45亿元，同比大幅增长74.93%；实现归母净利2.74亿元，同比大幅增长55.43%；实现扣非归母净利2.23亿元，同比高速增长63.39%。

    　　2021Q3的业绩增速相比Q1、Q2明显提升，预计主要是由于公司产品价格上涨和新增产能释放所带动。盈利能力方面，公司Q3毛利率、净利率分别是26.84%和17.74%，相比Q2分别提高3.03和0.61个百分点。

    　　原材料涨价，供需偏紧，公司食品添加剂产品三季度多次调价。根据百川盈孚的数据，公司的食品添加剂产品三季度多次调价，其中。安赛蜜产品三季度末价格相比二季度末上调21.21%：三氯蔗糖产品三季度末价格相比二季度末上调56.1%；乙基麦芽酚产品三季度末价格相比二季度末上调76.47%；甲基麦芽酚产品三季度末价格相比二季度末上调57.89%。产品价格上调幅度较大，主要是因为上游原材料涨价、能耗双控导致行业供给收紧、以及下游需求向好。

    　　实现纵向一体化延伸，公司有望深度受益涨价。公司目前拥有年产1.2万吨安赛蜜产能和8000吨三氯蔗糖产能，是安赛蜜和三氯蔗糖行业龙头，二者全球产能占比分别为60%和50%。此外，公司目前拥有年产1000吨甲基麦芽酚和年产4000吨乙基麦芽酚产能，另有1000吨甲基麦芽酚和4000吨乙基麦芽酚产能将于今年四季度投产。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，拥有年产1万吨双乙烯酮产能、年产4万吨氯化亚砜产能和年产1万吨糠醛产能，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。

    　　投资建议：近期公司部分产品价格相继上调，一方面是由于上游成本支撑，另一方面是产品供给偏紧且需求较好。我们认为，公司近年来积极向产业链上游纵向延伸，自产重要原材料，本轮产品涨价背景下，公司业绩快增可期。预计公司2021-2022年的基本每股收益是1.89元和2.28元，当前股价对应市盈率是23倍和19倍，维持谨慎推荐评级。

    　　风险提示：下游需求走弱风险；产品价格下跌风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期，天灾人祸等不可抗力事件的发生。