公司发布2021 年三季报，前三季度实现收入40.2 亿元（同比+48.2%），归属净利润7.1 亿元（同比+33.8%），归属扣非净利润5.9 亿元（同比+33.2%）。其中Q3 单季度实现收入15.4 亿元（同比+74.9%，环比+15.5%），归属净利润2.7 亿元（同比+55.4，环比+19.6%），归属扣非净利润2.2 亿元（同比+63.4%，环比+30.6%）。

    　　事件评论

    　　甜味剂价格大幅上涨，营收利润提升。2021 Q3，受到原材料涨价影响，公司主营产品价格大幅上涨，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚三季度市场均价分别为24.3、6.8、10.0 和9.5 万元/吨，分别环比上涨18.7%、14.6%、5.7%和8.5%，公司营收和利润双增。展望Q4，公司三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚平均价格分别达到38.7、9.3、15.0 和17.6 万元/吨（截至10 月28 日）,分别较Q3 环比提升59.2%、37.2%、49.3%和84.6%，产品价格大幅抬升，公司四季度盈利能力有望进一步提升。大宗品方面，2021 Q3，公司主营产品三聚氰胺、硫酸(98%)、双氧水、甲醛、浓硝酸(98%)和液氨市场均价分别环比变化+27.7%、+45.3%、-14.3%、+2.3%、+31.1%和+7.6%，带动大宗品业务收入增加。

    　　三氯蔗糖和安赛蜜出口均同比增长。需求端，受益于全球无糖食品饮料消费增长，中国甜味剂出口保持增长。2021Q3，以安徽口岸统计，三氯蔗糖出口量同比增长113.6%，环比增长6.9%；安赛蜜Q3 出口同比增长34.1%，环比减少16.4%。

    　　毛利率底部回升，期间费用率有所缩减。公司2021Q3 毛利率为26.8%，同比下滑3.3 pct，环比提升3.0 pct，公司毛利率底部回升，主要系公司产品价格大幅调涨影响。公司2021Q3 期间费用率为7.8%，同比缩减2.4 pct，其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-2.5、-0.5、+0.8、-0.2 pct。

    　　新建项目持续推进，公司发展后劲十足。公司年产5000 吨三氯蔗糖项目、循环经济产业园一期等项目转固，公司三氯蔗糖成本进一步降低，竞争实力得到巩固；公司年产5000 吨甲乙基麦芽酚项目正如期推进，有望进一步贡献业绩增长。

    　　维持“买入”评级。公司原料配套完善，并致力于丰富产品线，同时发展香精香料等新产品。预计公司2021-2023 年归属净利润分别为10.5、13.8、17.6 亿元。

    　　风险提示

    　　1. 原材料价格大幅上涨；

    　　2. 产品价格大幅下跌。