事件：根据百川盈孚的数据，10月26日，公司三氯蔗糖产品报价45.2万元/吨，较上周价格上涨6.5%，月同比上涨41.25%。

    原材料价格上涨，三氯蔗糖供需偏紧价格上调。根据百川盈孚的数据，10月26日，公司三氯蔗糖产品报价是45.2万元/吨，较上周价格上涨6.5%，月同比上涨41.25%，年同比上涨115.24%。公司此次三氯蔗糖调价原因主要是（1）原材料价格上涨，根据百川盈孚的数据，氯化亚砜价格较十月初上涨37.8%，DMF价格较十月初上涨21.5%，；（2）能耗双控导致部分三氯蔗糖厂商处于低产状态，行业供应收紧；（3）“双十一”和国内外节假日临近，终端需求较好。根据最新的出口数据，三氯蔗糖9月份出口量为876.78吨，环比下降18.85%，同比增长31.01%，同比增速依然较高。

    从三季度的情况来看，三氯蔗糖三季度出口量是2894.76吨，同比增长48.48%，增速较高，反映出需求较为旺盛。

    实现纵向一体化延伸，公司有望深度受益涨价。公司目前拥有年产1.2万吨安赛蜜产能和8000吨三氯蔗糖产能，是安赛蜜和三氯蔗糖行业龙头，二者全球产能占比分别为60%和50%。此外，公司目前拥有年产1000吨甲基麦芽酚和年产4000吨乙基麦芽酚产能，另有1000吨甲基麦芽酚和4000吨乙基麦芽酚产能将于今年四季度投产。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，拥有年产1万吨双乙烯酮产能、年产4万吨氯化亚砜产能和年产1万吨糠醛产能，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。

    投资建议：近期公司部分产品价格相继上调，一方面是由于上游成本支撑，另一方面是产品供给偏紧且需求较好。我们认为，公司近年来积极向产业链上游纵向延伸，自产重要原材料，本轮产品涨价背景下，公司业绩快增可期。预计公司2021-2022年的基本每股收益是1.89元和2.28元，当前股价对应市盈率是24倍和20倍，维持谨慎推荐评级。

    风险提示：下游需求走弱风险；产品价格下跌风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期，天灾人祸等不可抗力事件的发生。