事件：根据百川盈孚的数据，9月24日，公司目前安赛蜜产品报价是8万元/吨，较上周上涨6.67%；9月27日，公司三氯蔗糖产品报价32万元/吨，较上周价格上涨14.29%。

    原材料涨价推动公司产品价格上调，8月出口高增表明海外需求向好。根据百川盈孚的数据，9月24日，公司目前安赛蜜产品报价是8万元/吨，较上周上涨6.67%，较上月上涨13.48%，较年初上涨35.59%；9月27日，公司三氯蔗糖产品报价32万元/吨，较上周价格上涨14.29%，较上月上涨22.14%，较年初上涨60%。公司此次安赛蜜和三氯蔗糖调价主要是原材料价格上涨所推动。此外，安赛蜜和三氯蔗糖8月份出口量高增表明海外需求向好。安赛蜜8月份出口量为1386.8吨，同比增长58.83%，增速创年内新高；三氯蔗糖8月份出口量1080.5吨，同比增长66.29%，增速环比7月加快17.63个百分点，且增速为年内第二高。

    实现纵向一体化延伸，公司有望深度受益涨价。公司目前拥有年产1.2万吨安赛蜜产能和8000吨三氯蔗糖产能，是安赛蜜和三氯蔗糖行业龙头，二者全球产能占比分别为60%和50%。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜和三氯蔗糖上游重要原材料双乙烯酮和氯化亚砜的自产，拥有年产1万吨双乙烯酮产能和年产4万吨氯化亚砜产能，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。安赛蜜和三氯蔗糖今年以来价格分别上涨了35.59%和60%，公司成本管控优于同行，有望充分受益于次轮涨价。

    投资建议：我们认为，“零糖低卡”理念将日益流行，在食品饮料等的工业生产中，安赛蜜和三氯蔗糖对白糖和传统甜味剂的替代空间大，二者长期发展前景好。公司目前是安赛蜜和三氯蔗糖的行业龙头，重要原材料实现自给，成本低于业内同行。近期安赛蜜和三氯蔗糖价格上涨明显，一方面是由于上游成本支撑，另一方面是下游需求向好。我们认为，公司近年来积极向产业链上游纵向延伸，自产重要原材料，本轮产品涨价背景下，公司业绩快增可期。预计公司2021-2022年的基本每股收益是1.84元和2.13元，当前股价对应市盈率是23倍和20倍，维持谨慎推荐评级。

    风险提示：下游需求走弱风险；产品价格下跌风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期，天灾人祸等不可抗力事件的发生。