事件

    公司8 月31 日公告2021Q2 营收13.37 亿元，同比增长37.64%，环比增长17.60%；归母净利润2.29 亿元，同比增长11.87%，环比增长9.00%。此外，公司公告转让爱乐甜部分股权，转让后公司持有爱乐甜30%股权。

    点评

    业绩符合预期，基础化工品及精细化工品量价齐升，二季度盈利环比增加。

    公司二季度基础化工品价格环比大幅上涨，三聚氰胺、硝酸、液氨、浓硫酸、甲醛均价分别为11152.47/2206.04/3932.20/704.40/ 1265.71 元/吨，环比分别提升50.56%/14.67%/21.39%/37.70%/9.12%。公司二季度精细化工品提价顺利，根据百川资讯，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚二季度均价分别为20.17/6.17/9.50/8.37 万元/吨，环比分别增长0.85%/6.37%/0.00%/1.06%。二季度原材料价格环比继续上涨，DMF、醋酸、硫磺、液氯均价分别为11207/7604/1557/1435 元/ 吨， 环比分别提升10.23%/42.69%/15.75%/3.92%，公司产业链自备原材料，成本优势明显。

    公司8 月精细化工产品提价，预计三、四季度盈利继续提升。三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚最新报价26.5/7.5/10.0/9.0 万元/吨，相比一季度均价提升32.5%/29.31%/5.26%/8.7%，本次提价后预计公司三、四季度利润有所增加。此外，根据海关数据，二季度三氯蔗糖总出口量为2654吨，环比提升33.57%，减糖趋势下预计公司三氯蔗糖销量继续大幅增长。

    转让爱乐甜部分股权，进一步聚焦主业，优化资产和业务结构。公司公告拟将全资子公司南京金禾益康60%股权转让给公司实际控制人杨乐先生，杨乐先生向南京金禾益康增资1000 万元，本次增资后杨乐先生持有南京金禾益康70%股权，公司持有南京金禾益康30%股权，转让后实际控制人帮爱乐甜偿还近3500 万借款。爱乐甜目前仍然处于业务拓展阶段，随着爱乐甜线下业务规模的扩大，以及品牌推广和消费者教育需要持续的投入，公司预计后续资金投入仍然较大，业绩实现周期存在不确定性，对金禾整体业绩将产生影响。公司转让爱乐甜部分股权，有利于公司优化资产和业务结构。

    投资建议

    看好公司未来凭借成本优势继续延伸产业链，业绩成长确定性强。我们前期业绩测算已考虑三氯蔗糖提价因素， 维持预测公司2021-23 年净利润9.27/11.92/13.69 亿元，参考可比公司目标PE 20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品价格下跌、新建产能投放进度不及预期、产品销量不及预期