本报告导读：

    　　公司大宗化学品复苏，精细化工品由于原材料价格上涨有所承压，公司Q2扣非归母净利润略低于预期，考虑到低糖无糖是全球大趋势，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级。考虑低糖无糖是大势所趋且公司甜味剂产能逐步释放，维持2021-2023 年EPS 为1.65、2.05、2.44，给予2022 年21 倍PE 估值，上调目标价至43.0 元（原为40.85 元）。

    　　21Q2 扣非业绩略低于预期。公司公布21H1 业绩，21H1 实现营业收入24.74 亿（同比+35.29%），归母净利润4.39 亿（同比+23.14%），扣非归母净利润3.69 亿（同比+19.75%），其中Q2 单季度实现营收13.37 亿（同比+37.64%，环比+17.60%），归母净利润2.29 亿（同比+11.87%，环比+9.00%），扣非归母净利润1.71 亿（同比-2.45%，环比-13.89%）。Q2 业绩同比提升是由于大宗化学品产品价格上升，环比下降预计是原材料价格上涨导致公司精细化工产品盈利能力承压。

    　　在建项目建设顺利，龙头地位将进一步巩固。公司年产5000 吨三氯蔗糖项目工程进度为90%，现已于21 年下半年顺利投产；年产3000吨三氯蔗糖技改项目工程进度65%；年产5000 吨甲乙基麦芽酚项目工程进展30%。投产后，公司预计更好发挥规模优势、成本优势。

    　　代糖已成大势，行业迎高速增长。近些年大众对于健康要求的提升使得无糖及低糖的食品饮料广受欢迎，替代糖的需求促使代糖产销稳定增长。同时，随着全球越来越多的国家征收糖税，全球含糖食品及饮料行业变革将加速。全球甜味配料市场中蔗糖及果葡萄糖浆占比高达90%，代糖替代空间广阔。

    　　风险提示：在建项目不达预期的风险；大宗化学品价格下降的风险