事件：

    　　2021 年8 月30 日，金禾实业（002597）发布2021 年半年报：实现营业收入24.74 亿元，同比增长35.29%；实现归属于上市公司股东的净利润4.39 亿元，同比增长23.14%；加权平均净资产收益率为8.72%，同比增加0.81 个百分点。销售毛利率26.19%，同比减少4.75 个百分点；销售净利率17.73%，同比减少1.76 个百分点。

    　　其中，2021 年Q2 实现营收13.37 亿元，同比+37.64%，环比+17.60%；实现归母净利润2.29 亿元，同比+11.87%，环比+9.00%；加权平均净资产收益率为4.45%，同比减少0.17 个百分点，环比增加0.29 个百分点。

    　　销售毛利率23.81%，同比减少8.17 个百分点，环比减少5.17 个百分点；销售净利率17.12%，同比减少3.95 个百分点，环比减少1.34 个百分点。

    　　同时，公司发布公告，拟以自有资金向全资子公司金弘新能源增资0.75亿元，向金沃生物增资1 亿元，向金轩科技增资1.5 亿元。同时公司拟将持有全资子公司南京金禾益康60%的股权转让给公司实际控制人杨乐先生，并放弃本次对南京金禾益康增资的优先认购权。

    　　投资要点：

    　　新增产能逐步爬坡，助力公司业绩稳步增长

    　　2021 年上半年，公司业绩实现稳步增长，2021H1 实现营收24.74亿元，同增35.29%；实现归母净利润4.39 亿元，同增23.14%。其中2021Q2 单季度，公司实现营收13.37 亿元，环比增加2 亿元，实现归母净利润2.29 亿元，环比增长0.19 亿元；2021 年Q2 单季度实现毛利3.18 亿元，环比减少0.11 亿元，毛利率23.81%，环比减少5.17 个百分点。

    　　公司业绩稳步增长，一方面受益于2020 年底至2021 年初陆续建成投产的年产5000 吨三氯蔗糖、以及年产1000 吨呋喃铵盐等项目的产能释放。其中，截至报告期末，年产5000 吨三氯蔗糖项目经过数月调试，产能负荷已达80%，为公司贡献稳定业绩增量。另一方面，基础化工品市场需求恢复，主要产品价格上涨，带动公司大宗化学品业绩高速增长，2021 年上半年大宗化学品实现营收9.31 亿元，同比增长62.06%，环比增长24.96%；实现毛利润2.34 亿元，同比增长　　78.38%，环比增长94.61%。

    　　2021年H1报告期经营活动现金流入净额为2.79亿元，同比减少1.29亿元，减幅31.66%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。2021 年H1，公司销售商品、提供劳务收到的现金25.81 亿元，同比增加28.64%。

    　　聚焦主要业务，进一步完善产业链

    　　公司持续专注于食品添加剂、大宗化学品、医药中间体、功能性化工品及中间体等产品的研发、生产和销售，为了进一步聚焦主业，公司将持有全资子公司南京金禾益康60%的股权转让给公司实际控制人杨乐先生，同时对金轩科技、金沃生物和金弘新能源进行增资。金轩科技是定远循环经济产业园的实施主体，目前拥有10000 吨/年糠醛、40000 吨/年氯化亚砜、4500 吨/年佳乐麝香溶液和1000 吨/年呋喃铵盐生产能力，同时在建5000 吨/年2-甲基呋喃、3000 吨/年2-甲基四氢呋喃；金沃生物目前主要在建5000 吨/年甲乙基麦芽酚项目；而金弘新能源主要布局光伏发电项目。对子公司持续增资，不仅可以优化子公司资产负债结构、提升子公司自身经营及抗风险能力，同时也为公司关键在建项目提供有力的资金保障。随着新建项目的落地，公司产品线将不断丰富，产业链也将进一步完善，形成上下游协同效应，促进公司长远稳定发展。

    　　实施股票回购计划，彰显公司未来发展信心

    　　2021 年6 月19 日，公司发布公告，拟以不低于人民币5000 万元（含）且不超过人民币1 亿元（含）的自有资金回购公司股份，回购股份价格不超过人民45 元/股，预计回购股份数量111.11 万股-222.22 万股，约占公司当前总股本的0.1981%-0.3962%。截至2021 年7 月31 日，公司已回购公司股份156.35 万股，占公司目前总股本的0.28%，最高成交价为33.90 元/股，最低成交价为28.48 元/股，成交金额4883.52 万元。本次回购股份主要用于后期员工持股计划，将有利于公司建立完善的激励机制，充分调动公司中高级管理人员、核心骨干　　人员的积极性，助力公司长远发展。同时，股票回购计划的实施彰显对公司未来发展的信心，进一步增强公司的长期投资价值。

    　　三氯蔗糖等甜味剂高景气，三季度业绩有望持续向好公司是全球甜味剂龙头企业，截至报告期末，公司拥有12000 吨/年安赛蜜、8000 吨/年三氯蔗糖生产能力。得益于代糖概念普及，市场对健康甜味剂的需求持续提升，市场供需趋紧；同时叠加上游DMF价格增长对成本端的支撑，2021 年8 月，三氯蔗糖价格迎来大幅提升。据百川资讯，2021 年8 月三氯蔗糖市场均价达23.65 万元/吨，同比增长10.89%，环比增长13.95%，其中2021 年8 月30 日市场主流报价达26.5 万元/吨，较8 月初累计上涨5.75 万元/吨，累计涨幅高达27.71%。同时，安赛蜜价格也迎来上涨，2021 年8 月安赛蜜市场均价达6.71 万元/吨，同比增长11.76%，环比增长10.52%。鉴于国内外低糖/无糖产品数量和消费量的快速增长，甜味剂需求将不断提升，高度景气有望持续，而公司作为甜味剂龙头将充分受益，看好公司下半年业绩表现。

    　　盈利预测和投资评级：首次覆盖 预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为10.19、12.58、14.26 亿元，EPS 为1.82、2.24、2.54元/股，对应PE 为20、16、14 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行。