投资要点：

    　　公司发布2021 年中报，业绩符合预期。公司1H2021 实现营业收入24.74 亿元（yoy+35.29%），归母净利润为4.39 亿元（yoy+23.14%），扣非后归母净利润为3.69亿元（ yoy+19.75%），1H2021 公司销售毛利率为26.19%，同比下降2.06 pct，主要是由于食品添加剂毛利率下滑所致，业绩符合预期。其中2Q21 单季度实现营业收入13.37亿元（yoy+37.64%，QoQ+17.60%），归母净利润为2.29 亿元（yoy+11.87%，QoQ+9.00%），Q2 销售毛利率为23.8%，环比下滑5.2 pct。2Q21 归母净利润同比增长的主要原因是：1.基础化工品价格和毛利率同比提升；2.5000 吨三氯蔗糖和定远1000吨呋喃铵盐项目产能释放。

    　　食品添加剂销量同比增长，毛利率略有下滑，基础化工产品价格和毛利率同比环比增长，3Q21 年以来食品添加剂价格连续上调。无糖/低糖的饮料和食品持续热销，食品添加剂销量同比增长，但受大宗原材料价格持续上涨而食品添加剂提价滞后影响，1H2021 公司食品添加剂营收同比增长15.09%至11.99 亿元，营收占比下降至48.45%，毛利率为29%，去年同期为39.59%（未将运费算入成本，下同）。3Q21 年以来公司持续上调食品添加剂的价格，目前三氯蔗糖价格从1Q21 年的20 万元 /吨上调至目前的26.5 万元/吨（含税，下同），涨价有利于公司商谈长协客户2022 年的年单价格；麦芽酚价格从1Q21 年的8-9万元/吨上调至目前的9-10 万元/吨，3Q21 年旺季逐步落实涨价；安赛蜜价格从1Q21 年的6.0 万元/吨上调至目前的7.5 万元/吨。基础化工品价格和盈利同比提升，1H21 年公司基础化工营收同比增长56.27%至10.47 亿元，营收占比提升至42.32%，毛利率为23.9%，去年同期为20.26%，1H2021 双氧水/浓硝酸/液氨/糠醛均价为1123/1958/3459/11890元/吨，同比分别上涨25%/46%/39%/54%。

    　　三氯蔗糖以及呋喃铵盐已全面投产，佳乐麝香和甲乙基麦芽酚项目顺利推进中。1H2021公司扩产的5000 吨三氯蔗糖项目运行稳定，产能负荷已达到80%，三氯蔗糖销量同比大增，发货顺畅且下游库存不高，公司目前正在持续做工艺优化和装置改进，以便进一步降低成本。1000 吨呋喃铵盐项目已全面投产并顺利释放产能，4500 吨佳乐麝香溶液项目已建成，目前正在客户开发过程中。年产5000 吨的甲乙基麦芽酚项目正在积极建设中，预计将于2021 年底前建成投产。

    　　投资建议：无糖低糖饮料的热销带动甜味剂需求的持续增长，公司扩产的三氯蔗糖和定远基地的呋喃铵盐已经顺利投产，基础化工产品价格同比大涨，C 端爱乐甜推广顺利。未来公司将致力于打造糠醛、双乙烯酮、氯化物三条产业链持续丰富食品添加剂、医药中间体等产品系列。近期食品添加剂价格连续上调，我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为10.48、12.45、15.12 亿元，EPS 为1.87、2.22、2.70 元，当前股价对应的PE 为19X、16X、13X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：定远基地新产品推广不及预期；甜味剂行业竞争加剧导致产品价格下跌；基础化工品价格下跌。