事件

    　　根据百川盈孚，8 月11 日三氯蔗糖市场价格出现明显提涨，从20.5 万元/吨大幅提升至22.5 万元/吨，金禾实业、康宝生化本周最新报价22.5-23 万元/吨，较之前20.5 万元/吨报价上涨2-2.5 万元/吨，科宏生物新单暂停报价。

    　　点评

    　　我们再次提示三氯蔗糖涨价带来金禾实业盈利增加的机会。国金化工团队在2021 年4 月9 日《金禾实业：具备绝对成本及产业链优势，长期看好公司成长》报告中领先于市场4 个月预判三氯蔗糖今年涨价时点，我们4 月份在研报中指出，认为三氯蔗糖行业落后产能进一步出清后，三氯蔗糖价格触底反弹时点即将到来，预计三氯蔗糖价格在今年上涨，带来明后年业绩大幅增加。我们再次提示金禾实业三氯蔗糖涨价带来的盈利提升机会，我们认为此轮涨价不仅仅是DMF 原料涨价带来的三氯蔗糖价格短期提涨，而是三氯蔗糖走出2019 年以来19-20 万元/吨景气度底部，成为三氯蔗糖在金禾实业主营业务中超越安赛蜜成为公司3-5 年内第一大现金流业务的重要标志。

    　　预计2022 年金禾实业三氯蔗糖需求向好成本继续降低，三氯蔗糖提价后单个业务预计明年为金禾实业贡献3-4 亿净利润。三氯蔗糖经历2017 年初价格达到40 万元/吨左右的高点后，开启景气度下行周期，价格持续下降至2021 年7 月的20 万元/吨左右市场实际成交价。三氯蔗糖目前国内供应量约1.3 万吨/年，经历长达4 年的行业洗牌出清，叠加疫情加速小产能淘汰后，目前国内主要企业仅剩4-5 家， 2021 年公司在国内市占率55%左右。历时4 年行业产能出清，我们认为行业格局已经企稳，三氯蔗糖迎来景气度触底回升时间点。预计2022 年三氯蔗糖市场平均价23 万元/吨，金禾实业新上年产5000 吨三氯蔗糖装置带来成本进一步降低，三氯蔗糖维持15%以上年均需求增速，预计三氯蔗糖单个业务2022 年带来公司3-4 亿净利润。

    　　公司回购价格28.48- 33.90 元/股，显示公司未来发展信心。公司公告截至7 月31 日，公司回购股份占公司目前总股本0.28%，显示公司发展信心。

    　　投资建议

    　　看好公司未来凭借成本优势继续延伸产业链，业绩成长确定性强。我们前期业绩测算已考虑三氯蔗糖提价因素，考虑公司未来新增项目投产，维持公司2021 年净利润9.27 亿元，上调2022-2023 年净利润至11.92（+5.67%）/13.69（+4.58%）亿元，参考可比公司目标PE 20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格下跌、新建产能投放进度不及预期、产品销量不及预期等。