事件

    　　6月17日金禾实业发布2021年半年度业绩预告，预计实现归属于母公司股东净利润4.3-4.8亿元，同比增长20.53%-34.55%，Q2季度预计实现归属于母公司股东净利润2.2-2.7亿元，同比增长7.42%-31.84%。

    　　6月19日公司发布回购股份方案，拟回购5000万-1亿元股份，用于后期员工持股计划，回购价格不超过45.00元/股。

    　　公司点评

    　　精细化工产品价格环比提升，大宗涨价毛利率恢复公司上半年业绩增长符合预期，去年同期受疫情等因素影响，对基数有一定影响，目前已经恢复常态。且公司2020 年底至2021 年年初陆续投产了年产5000 吨三氯蔗糖、年产1000 吨呋喃铵盐等项目，对业绩有一定促进作用。从主营产品价格来看，据百川盈孚统计，安赛蜜价格稳步提升，目前已经提升至6.5-7.0 万/吨，三氯蔗糖价格为20.5 万/吨左右，环比均有小幅提升，主要原因系原材料价格涨幅较大，需要通过提价来恢复产品毛利水平。甲基、乙基麦芽酚产品价格在9.5万/吨和8.8 万/吨左右，环比企稳，行业新产能消化较好。大宗板块产品价格多数出现复苏，毛利率有所恢复。

    　　新项目陆续投产，爱乐甜业务稳步推进

    　　公司主要产能增量来自于定远一期年产4500 吨佳乐麝香及年产1000 吨呋喃铵盐项目、年产5000 吨三氯蔗糖及年产5000 吨甲乙基麦芽酚项目。定远一期佳乐麝香及呋喃铵盐项目已经与2020 年年底投产；三氯蔗糖新产线于2021 年年初试运行，并在Q2 季度初转固；甲乙基麦芽酚项目预计将于Q3 季度建设完成并开始试生产。定远二期也有相关产业链精细化工等项目储备，未来成长性有保障。To C 业务爱乐甜也在有序推进，通过直播、线下快闪等模式进行推广，并在盒马、金鹰等多家大型连锁超市及天猫等线上渠道上架销售，随着消费者教育的推进，爱乐甜业务有望成为新的增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司在2021、2022 和2023 年将实现营业收入48.79、57.23 和63.82 亿元，同比增长33.07%、17.29%和11.52%，归属于母公司股东净利润为9.84、12.01 和14.15 亿元，同比增长36.97%、21.99%和17.85%，每股EPS 为1.75、2.14 和2.52 元。对应PE 为19.0、15.6和13.2 倍。未来六个月内，维持 “增持”评级。

    　　风险提示

    　　食品添加剂行业计划新增产能投放超预期；三氯蔗糖销售不及预期；新项目投产不及预期；出现安全及环保事故；系统性风险。