投资要点：

    公司 2008-2010年分别实现营业收入 4.64、5.29、7.08亿元，复合增长率 15%；公司 2008-2010 年分别实现净利润 5147、7041、8584 万元，复合增长率 19%。公司主要产品商品混凝土属于基础建筑材料，用于各类基础设施建设和房地产开发，主要客户为建筑施工企业。

    2010 年公司商品混凝土业务收入占比达 91%，是公司主要的收入和利润来源。公司业务覆盖海南岛主要城市，2010 年公司三亚本部实现营业收入 4.26亿元，占营业总收入 60%。

    商品混凝土行业集中度低，2009 年全国商品混凝土前十家企业合计市场份额为 6.09%。公司 2010 年商品混凝土业务在三亚的市场占有率为 38.64%；在海口的市场占有率为 8.80%；在琼海的市场占有率为 78.59%，募投项目投产后将进一步巩固商品混凝土市场的地位。

    随着海南国际旅游岛建设加速， 基础设施建设以及房地产项目将逐步开工建设，2010 年海南共完成固定资产投资总额 1331.46 亿元，同比增长 32.8%，其中：城镇固定资产投资额为 1257.50 亿元，同比增长 33.4%；房地产开发投资额为 467.87 亿元，同比增长 62.5%，涨幅位居全国首位。

    公司本次拟公开发行 3400 万股，募集资金拟投入商品混凝土生产网点、新型墙体材料生产网点建设项目以及技术研发中心建造项目。募投项目顺利完成后儋州、澄迈和三亚海棠湾将分别增加 60 万立方米的商品混凝土产能。

    假设募投项目在 2012 年开始逐步投产，由于下游建设需求旺盛，产能利用率提高，原材料成本可以转移到下游客户，毛利率略有提升，我们预测公司 2011-2013年 EPS为 0.74、0.96、1.21元。

    我们认为公司 2011 年市盈率的合理区间为 22-24，对应股价为：

    16.28-17.76元，首日定价区间为 17.32-18.89元。