投资要点：

    商品混凝土龙头优势明显，新型墙体材料进一步扩张。海南瑞泽是海南省最大的商品混凝土生产企业和三亚市最大的新型墙体材料生产企业。公司近三年90%以上营业收入源于商品混凝土，先后在省内承接了500 余个代表性建筑工程项目，并且公司在三亚、琼海的市场份额达到第一。同时，公司已成为三亚市最大的新型墙体材料企业。公司未来将新一轮进行规模扩产，进一步巩固市场龙头地位。

    海南商品混凝土与新型墙体建材需求旺盛。未来增长空间巨大。随着国家对于商品混凝土以及新型墙体材料的激励，据官方预计，2015 年海南省全省商品混凝土需求量将达到3674 万立方米，是2010 年的1.50 倍。同时，随着国家“禁实”政策的进一步推广，我们预测未来全省新型墙体材料将超过60 亿标准块，约为2010 年的3 倍。

    独享资源中转站，保障原料供应，大幅降低公司原料成本。由于海南岛内水泥、粉煤灰和矿粉供应都比较紧缺，且价格普遍较高，公司独家控制岛内三亚仅有的三个码头中两个用于装卸水泥等原料，并与上游企业签订合作协议，保障公司水泥、粉煤灰、矿粉等原料的低成本供应。据测算，由中转站购入的原材料，其总成本可比岛内同行业竞争者低约50-60 元/吨，成本优势明显，从而大幅度提高公司中长期盈利水平。随着未来规模扩产，公司业绩爆发增长可期。

    建议询价区间13.12-17.22 元。预计公司11-13 年EPS 为0.82/1.13/1.42 元，年均复合增长率达到31.59%。考虑公司地域龙头以及成本竞争优势，我们给予11 年合理为16-21 倍，考虑发行折价，建议询价区间为13.12-17.22 元。