事件：公司发布24 年报：24 年实现营业收入88.13 亿元，yoy22.99%；归母净利润20.11 亿元，同比24.77%。Q4 单季营收24.48 亿元，yoy31.35%，环比9.91%；归母净利润5.94 亿元，yoy34.10%，环比30.12%。业绩表现超预期。

    　　点评：

    　　轮胎模具业务收入46.51 亿元，yoy+22.73%，毛利率39.59%。随着汽车工业的快速发展，尤其是新能源汽车的放量，对轮胎的质量、性能、外观等方面提出更高要求，带动轮胎模具迭代进程加快，增加市场对轮胎模具的需求量。毛利率同比下降3.10pct 主要系：

    　　1）由于24 年中国轮胎全球市占率提升，公司内销增速快于外销；2）轮胎模具业务人员数量增加及薪金增长。

    　　大型零部件业务收入33.32 亿元，yoy+20.31%，毛利率25.67%。燃气轮机和风电业务双轮驱动，皆实现稳健增长。依据公司年报，24 年全球燃气轮机订单总量突破50GW，同比增长15%，由于AI 数据中心扩张，电力消耗急剧增加，燃气轮机能够快速响应电力需求的增长。公司已经通过高端铸造建设项目备案6.5 万吨，未来铸件收入将随着产能扩张进一步提升。毛利率同比上升2.66pct 主要系：1）风电业务价格战放缓，产业链盈利能力逐步修复；2）生铁、废钢等原材料价格下降；3）生产效率提升及人员数量减少。

    　　机床业务收入3.99 亿元，yoy+29.30%。24 年公司新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、五轴叶片加工中心等产品，面向复杂零件的高精高效加工、凝聚多工序为一体的复合加工场景。公司对外销售数控机床、硫化机和自产自用机床均实现显著增长，依据董事长在潍坊大会上发言内容，目前自用的数千台机床近70%为自研，并已先后为歌尔股份、华建铝业和山东矿机提供产品销售。

    　　上调盈利预测，维持买入评级。考虑到轮胎模具业务高景气持续，我们上调25-26 年业绩至23.33、26.94 亿元，新增27 年盈利预测30.64 亿元，前期25-26 年盈利预测为23.05、26.83 亿元，公司当前股价对应25-27 年PE 分别为18X、16X、14X。我们认为：1）随着中国轮胎海外产能扩张，公司模具业务全球市占率仍有提升空间；2）风电业务订单有所恢复，生产产线满负荷运转；3）电加热硫化机产品贡献增量。因此，维持买入评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；出口贸易受阻的风险等。