3Q24 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布2024 年三季报业绩：1~3Q24 实现收入63.65 亿元，同比+20.05%；归母净利润14.17 亿元，同比+21.23%。单3Q24 实现收入22.27 亿元，同比+26.24%；归母净利润4.57 亿元，同比+15.93%。业绩基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入高增，毛利率有所波动。3Q24 收入依然保持较高速增长，我们判断主要受益于公司各下游较高的景气度。3Q24 毛利率34.4%、同比-1.67ppt，我们估计或与产品结构（毛利率较低的大型零部件和机床占比提升）、人员增加等因素有关。单季度毛利率仍处于历史较高位置，公司核心模具业务市场竞争力较强，我们预期可以维持一定的毛利率水平、不会发生大幅波动。

    　　净利率受管理和研发费用率影响，ROE 仍维持20%+。3Q24 销售/管理/研发/财务费用率1.3%/3.2%/5.9%/0.8%、同比-0.09/+0.46/+0.87/-0.06ppt，我们判断研发费用率提升较多主要系机床研发投入增加所致。3Q24 净利率20.5%，同比-1.82ppt。三季度年化ROE 为21%，彰显出公司较好的经营质量。

    　　存货高增，现金流受支出和票据贴现影响。截至3Q24 末公司存货23.01 亿元，同比+39.07%。3Q24 公司经营活动净现金流2.44 亿元、同比-55.42%。前三季度累计净流入5.86 亿元、同比-48.37%，拆分来看销售商品收到现金同比+11.6%、略慢于收入增速、三季报表示与票据贴现减少有关，购买商品和支付职工现金支出同比+34.7%/29.5%、反映出公司生产活动较为旺盛。

    　　燃气轮机零部件高景气，待数控机床第三成长曲线放量。近年，海外燃气轮机持续景气，公司与行业头部的GE、三菱、西门子均有长期合作。公司持续投入研发，自制三轴、四轴、五轴等高端机床，我们认为数控机床业务成长空间较大、后续有望在公司收入和盈利上贡献增量。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年19.8 倍/17.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和53.00 元目标价，对应22.1 倍2024 年市盈率和19.6 倍2025 年市盈率，较当前股价有11.9%的上行空间。

    　　风险

    　　下游市场需求低于预期，原材料价格上涨，汇率波动风险。