1H24 业绩小幅高于市场预期

    　　公司发布2024 年半年报：1H24 公司实现收入41.38 亿元，同比+16.97%；归母净利润9.60 亿元，同比+23.93%；扣非归母净利润9.08 亿元，同比+20.23%。单2Q24，实现收入23.72 亿元，同比+25.36%；归母净利润5.60 亿元，同比+20.74%；扣非归母净利润5.33 亿元，同比+17.74%。业绩略超市场预期，主要系各业务收入增速较快。

    　　发展趋势

    　　上半年各项业务均表现亮眼，盈利能力维持强劲。1H24：1）模具：收入22.16 亿元、同比+19.52%，毛利率41.59%、同比-1.21ppt，毛利率主要受到定制化程度+内外销占比影响，公司估计下半年外销确收将会增多，主要来自国内厂商出海扩产订单，毛利率有望保持稳定。2）大型零部件：收入14.65 亿元、同比+2.65%，毛利率24.48%、同比+4.36ppt，毛利率主要受到燃气轮机占比提升+原材料价格低+风电客户结构优化+效率提升影响。

    　　3）数控机床：收入2.07 亿元、同比+141.31%，毛利率25.16%、同比-1.69ppt，我们预计今年全年有望实现盈利。1H24 公司整体毛利率35.2%，同比+2.23ppt。

    　　二季度费控改善显著，汇兑收益高基数下净利率仍稳定。1H24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/2.6%/4.8%/0.0%，同比+0/+0.1/+0.73/+1.84ppt，净利率为23.2%。其中，2Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.12/+0.02/-0.5/+2.47ppt，财务费用主要受到汇兑损益的影响，净利率为23.6%，我们测算扣除汇兑和其他影响的净利率为23.9%，同比+1.7ppt、环比+1.4ppt。

    　　年化ROE 创5 年新高，重视投资者回报。1H24 公司年化ROE 为21.12%，为5 年来最高水平。公司推出中期分红预案，拟向全体股东每10股派发现金红利3.75 元（含税），合计派发现金红利约3 亿元，分红比例~31%、半年度股息率0.98%。公司长期重视投资者回报，2020 年至今年均分红比例超过30%。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司各项业务收入增长均较好，我们上调2024/2025 年净利润3.9%/5.2%至19.18 亿元/21.64 亿元。当前股价对应2024/2025 年14.5 倍/12.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.00 元目标价，对应18.8 倍2024年市盈率和16.6 倍2025 年市盈率，较当前股价有29.2%的上行空间。

    　　风险

    　　下游市场需求低于预期，原材料价格上涨，汇率波动风险。