业绩增长超预期，轮胎下游景气度回升

    公司2023 年营业收入71.66 亿元，同比增长7.9%；归母净利16.12 亿元，同比增长34.3%。2023 年Q4 营业收入18.64 亿元，同比上升1.83%；归母净利4.43亿元，同比增长34.1%。分版块看，公司轮胎模具增长较大，主要受益于国内轮胎行业复苏、海外订单增长；大型零部件机械产品中燃气轮机订单饱满，风电零部件受行业产能过剩影响略有拖累；数控机床已研发推出多款产品，2023 年营收翻倍增长。因此，我们略调高盈利预测，预计2024-2026 年公司营收86.0/102.0/120.67 亿元（ 2024-2025 年前值85.1/97.2 亿元）； 归母净利润20.0/23.2/27.7 亿元（2024-2025 年前值17.72/20.35 亿元）；对应EPS 2.50/2.90/3.46元；当前股价对应PE 为12.1/10.4/8.7 倍。维持“买入”评级。

    利润率创过去5 年新高，持续增大研发投入

    公司2023 年毛利率34.7%，同比+6.58pct；净利率22.5%，同比+4.43pct。毛利率、净利率均创过去5 年新高，系原材料价格下降、产品结构优化、汇率变动所致。2023 年销售费率/管理费率/财务费率分别为1.29%/6.84%/-0.29%，同比+0.19/+0.06/+0.65pct。持续加大研发投入，2023 年研发费用3.56 亿元，同比增长20.5%。

    轮胎下游景气向好，高端五轴联动机床助力长期成长2023 年国内轮胎行业复苏，产量及出口量实现大幅增长。公司轮胎模具业务内销表现突出，海外轮胎模具订单需求的持续增长。此外，公司入局高端五轴数控机床，设计制造积累深厚，合作国内外主流数控系统厂商，机床业务床身等零件和摇篮转台等功能部件实现自制，2023 年机床业务翻倍增长；现已推出超硬刀具五轴激光加工中心、车铣复合加工中心等系列化产品，有望长期受益制造升级及高端数控机床国产替代趋势。

    风险提示： 下游景气度减弱，五轴联动机床产品销售及国产替代进度不及预期，相关地缘政治风险。