核心观点：

    　　全年业绩稳健增长，四季度归母净利润增速抬升。公司发布19 年年报，全年实现营业收入43.87 亿元，同比增长17.79%，实现归母净利润8.63 亿元，同比增长16.73%。其中第四季度收入同比增长17%，归母净利润同比增长31%，归母净利润增速为年内单季度最高水平。全年公司实现毛利率32.86%，净利率19.67%，盈利能力与18 年基本持平。

    　　实际经营现金流保持流入，预收账款大幅增加。公司披露报告期内的票据贴现款 6.88 亿元计入了筹资活动现金流入。将票据贴现收到的现金还原至经营性现金流，则报告期内实际经营性现金流净额5.17 亿元，相比去年同期保持增长。公司期末预收账款1.37 亿元，同比期初增长166%，显示订单延续较快增长趋势。

    　　主业模具保持增长，大型零部件业务发展势头较好。报告期内模具主业实现收入28.74 亿元，同比增长4%，收入占比66%。主业收入保持增长，毛利率基本稳定。大型零部件业务实现收入13.32 亿元，同比增长55%，收入占比达到30%，毛利率相比18 年提升5pct。新业务展现了较高的增长和盈利提升水平。报告期内公司外销收入占比超过51%，未来海外需求影响可以继续关注。

    　　投资建议。我们预测公司2020/21/22 年EPS 分别为1.13/1.32/1.52元/股，当前股价对应PE15/13/11 倍。考虑可比公司估值水平，我们给予公司2020 年合理PE 估值20 倍，对应合理价值22.68 元/股，继续给予公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示。出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。