本报告导读：

    　　年报业绩符合预期，全球75%的轮胎需求来自更新，新冠疫情对模具业务影响有限。

    　　投资要点：

    　　结论：年报业绩符合预期，全球75%的轮胎需求来自更新，新冠疫情对模具业务影响有限。考虑新冠疫情影响，下调2020-22 年EPS 分别为1.15（-0.06）、1.26（-0.08）、1.38 元，下调目标价至20.7 元，对应2020 年PE估值18 倍，增持。

    　　公司年报业绩符合预期，考虑票据贴现因素，现金流稳健。①公司2019年报营收43.9 亿元，同比增长17.8%；归母净利润8.63 亿元，同比增长16.7%；年报业绩符合预期。②公司模具收入28.7 亿元，同比增长3.9%；模具毛利率36.1%，同比下降2.6 个百分点；大型零部件机械产品（为大件零部件加工与铸造分类的加总）收入13.3 亿元，同比增长55.3%；毛利率25.9%，同比增加5.33 个百分点。③公司经营性活动现金流量净额-1.71 亿元，同比转负。考虑公司票据贴现6.88 亿元，票据贴现收到的现金计入筹资活动现金流入中，实际经营性现金流量稳健。

    　　全球75%的轮胎需求来自更新，新冠疫情对公司模具业务影响有限。①受新冠疫情影响，企业复工、零部件供应等供给下降，同时消费需求受到抑制，我国1-2 月汽车产量下降46%，其中2 月单月产量同比下降80%。②根据米其林数据，全球轮胎市场75%的需求由汽车保有量创造，轮胎替换需求相对而言受疫情影响较小，全球新冠疫情对公司模具业务影响有限。

    　　催化剂：海外客户获得较大进展。

    　　核心风险：新冠疫情风险、原材料价格波动风险，汇率波动风险。