19 年前三季度业绩增长12.78%

    公司发布2019 年三季报，公司2019 年前三季度实现营收31.36 亿元，同比增长18.11%，归母净利润6.50 亿元，同比增长12.78%，扣非净利润6.32 亿元，同比增长14.04%，基本符合预期。公司模具业务龙头地位稳固，海外扩产有序进行中；铸造业务新建产能陆续释放，业务规模有望持续扩大。我们维持盈利预测， 预计2019-2021 年归母净利润为7.80/8.54/9.00 亿元， 对应EPS 为0.98/1.07/1.12 元， PE 为19.53/17.84/16.93 倍，维持“增持”评级。

    轮胎模具海外产能利用率逐步攀升，收入稳步增长

    据调研，2019 前三季度公司轮胎模具业务收入同比增长约9%，实现收入稳步增长。公司为了满足客户就近建厂的需求，陆续在美国、泰国、匈牙利、印度的等地设立子公司，配合母公司接单。公司在印度及泰国等子公司新建产线的产能利用率逐步攀升，泰国工厂运行状态良好，预计100 套新建产线年底可达产，印度新建产线预计年底可启用。我们认为，随着子公司经营能力步入正轨，模具收入有望维持稳步增长。

    综合毛利率同比略降主要系产品结构差异

    公司19 年前三季度实现综合毛利率33.31%，相比去年同期下降0.87 pp。受益风电产品需求显著增加及去年同期基数较小，公司大型零部件业务及铸件业务实现收入较快增长。同时，受下游汽车销量疲软影响，公司轮胎模具业务收入增速放缓。由于大型零部件及铸件业务毛利率略低于轮胎模具业务，公司整体毛利率低于去年同期水平。

    铸造业务有望持续扩大

    据公司官网，公司铸件涵盖蒸汽轮机、发电机、风电等零部件，其客户包括西门子、三菱、GE 等。据调研，公司铸造三期工程规划产能5 万吨，相比一二期原有产能增长100%，目前已基本满产，同时2020 年初下一期4 万吨铸造产能或将开始试生产。随着新产能的逐步爬坡及客户认可度的进一步提升，公司铸造业务规模有望持续扩大。

    维持盈利预测及“增持”评级

    我们维持盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润为7.80/8.54/9.00 亿元，2019-2021 年复合增长率6.77%，对应EPS 为0.98/1.07/1.12 元。参考其他设备公司朝阳永续一致预测2019 年PE 估值均值23.54 倍，维持豪迈科技2019 年22-24 倍PE 估值，目标价21.45-23.40 元，维持“增持”评级。

    风险提示：汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求超预期下行、产能扩建进程不及预期。