第三季度业绩增速回升，净利率继续走高

    公司发布19 年三季报，前三季度实现营业收入31.36 亿元，同比增长18.11%，实现归母净利润6.50 亿元，同比增长12.78%，其中第三季度收入同比增长25.42%，归母净利润同比增长22.89%，扭转了二季度归母净利润同比下滑趋势。前三季度公司实现毛利率33.31%，净利率20.79%，其中第三季度净利率23.70%，净利率从18 年Q4 以来持续走高。

    还原后现金流表现依然突出，预收账款大幅增长

    公司披露2019 年1-9 月份共收承兑汇票11.97 亿元，票据贴现5.16 亿元，票据贴现收到的现金计入筹资活动现金流入中。将票据贴现收到的现金还原至经营性现金流，则报告期内经营性现金流净额3.51 亿元，相比去年同期增长71%。公司期末预收账款0.96 亿元，同比年初增长86.6%，显示订单延续较快增长趋势。

    完善海外布局，提升产品线竞争力

    在面临内外部宏观不确定性的背景下，公司在保持研发创新和技术工艺优势等核心竞争力的同时不断完善海外子公司布局；大型零部件加工和铸造业务不断开发新产品，持续提升综合竞争力，订单和收入持续增长。

    投资建议

    我们预测公司2019/20/21 年EPS 分别为1.12/1.34/1.56 元，当前股价对应PE17/14/12 倍。我们维持公司合理价值22.4 元/股的观点不变，对应19年PE20 倍，继续给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。