公司近况

    　　公司于3 月5 日举办第二代刀片电池暨闪充技术发布会。

    　　评论

    　　第二代刀片电池暨闪充技术发布，补能速度比肩燃油车。公司发布全新第二代刀片电池暨闪充技术，可实现“5 分钟充好，9 分钟充饱”1，补能效率接近燃油车，低温场景下充电速度亦表现相近，针对性解决纯电车型补能痛点。配套方面，公司计划在2026年底前建成18,000 座“闪充站中站”、2,000 座闪充高速站，快速提高闪充站覆盖率。闪充站单枪充电功率可达1500kW，首创滑轨悬吊式T型桩，解决缠绕、脏污、过重等问题，并可实现即插即充、无感支付，我们认为有望提供优质的充电体验。

    　　新技术将首批搭载于10 款车型，覆盖五大品牌多个价格带。1）仰望：2026 款仰望 U7、U8 和U8L鼎世版。2）方程豹：钛3 闪充版、钛7 闪充版。3）腾势：腾势Z9 GT、腾势N9；其中Z9GT纯电版的CLTC纯电续航里程达1036 公里，售价26.98 万元起。4）比亚迪：大唐、海豹07EV、海狮06EV、宋Ultra，其中宋Ultra EV15.5 万元起。综合来看，我们认为在续航里程提升的同时，定价较老款或可比车型具备竞争力。

    　　新一代纯电技术及产品周期开启，助力公司“逆风前行”。2025年公司出口表现亮眼，但国内销量承压；2026 年1-2 月受新能源购置税政策退坡、以旧换新政策调整等多因素影响，乘用车内需表现低迷，据公司公告，公司1-2 月累计销量同比-35.8%。我们认为，公司本次刀片电池及闪充技术较上一代实现了重大更新，叠加积极的建站规划，聚焦解决充电难的痛点，有望催生新一轮产品周期，或可抵御市场压力，推动国内销量重回增长轨道。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2026/2027 年盈利预测。公司当前A/H股价分别对应2026 年19.1x/16.7x P/E，我们维持跑赢行业评级和A/H股120 元/130 港元目标价，对应2026 年24.2x/23.4x P/E，较当前股价分别有27%和40%的上行空间。

    　　风险

    　　新车型销量不及预期；闪充站建设进度不及预期。