事件:

    2024 年10 月31 日，比亚迪公告2024 年第三季度财报：2024 年Q3 实现营收2011.25 亿元，同比增长24.04%；实现归母净利润116.07 亿元，同比增长11.47%。2024 年Q3 汽车销售113.49 万辆，同比+37.73%。

    业绩保持增长趋势。

    投资要点:

    2024Q3 收入利润同环比均增长，毛利率受益DM5 代产品放量环比提升，新品发布影响费用率环比提升。2024 年Q3，公司营收2,011.25亿元，同/环比+24.0%/+14.2%。归母净利润116.07 亿元，同/环比+11.5%/+28.1%。2024 年5 月底及2024 年Q3 公司陆续推出多款DMi5代混动车型(秦L、宋L 等)，价格较秦Plus 有所提升，促进Q3 毛利率环比提升。2024 年Q3 毛利率21.9%，环比+3.2pct，同比-0.2pct。

    其中，汽车业务营收1,575.8 亿元，同/环比+24.9%/+17.5%。汽车业务毛利率达26%，环比+4.2pct，同比+0.4pct。费用方面，2024 年Q3受新品投放影响，费明率正常波动。其中销售、管理、研发费用率分别为4.8%/2.3%/6.8% ， 环比+0.51pct/+0.11pct/+1.70pct ， 同比+0.83pct/ +0.21pct/-0.04pct。

    受益DM5 代新车放量，2024Q3 单车净利环比提升至0.93 万元；单车收入环比提升至13.9 万元。据公司公告，2024 年Q3 销量113.5万辆，同/环比+37.7%/+15%，环比增长主要由于2024 年5 月底及2024Q3 上新多款DMi5 代车型。2024 年Q3 单车净利润达0.93 万元，环比增加0.08 万元，同比下降0.21 万元。公司2024 年Q3 单车收入13.88 万元，同比减少1.43 万元，环比增加0.3 万元。公司高端化车型持续推出及DMi 五代车型放量，有利推动单车收入及净利的继续提升。

    智能化下半场开启，公司高端+智能加速。1） 2024 年9 月20 日，比亚迪腾势品牌首款轿车腾势Z9GT 正式上市，定位新能源D 级智能豪华旗舰GT。2）2024 年10 月12 日，方程豹汽车旗下首搭华为智驾功能的超级混动智能硬派SUV 豹8 正式开启全国线上意向预订，价格区间为40 - 50 万元，这标志着公司对高端化的持续布局。3）公司在智能化领域持续投入，稳步推进整车智能战略。公司自研车载计算平台，团队规模和研发能力居全球第一梯队，并依托百万级 体量优势推动技术应用上车。

    盈利预测和投资评级受益公司高端化持续拓展及新一轮产品周期。根据公司最新情况，我们调整盈利预测至7,731、9,016、10,204亿元，同比增速为28%、17%、13%；实现归母净利润380、482、597 亿元，同比增速为27%、27%、24%；EPS 为13.1、16.6、20.5元，对应当前股价的PE 估值分别为23、19、15 倍。鉴于公司新品周期开启、高端化加速，维持“买入”评级。

    风险提示汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期。