事件：公司2024 年10 月销量50.27 万辆，同比+66.5%，环比+19.8%。

    　　其中，纯电乘用车18.96 万辆，同比+14.57%，环比+14.95%；插混乘用车31.1 万辆，同比+129.3%，环比+23.1%。

    　　以旧换新放量叠加新车强势，10 月销量破50 万辆。分品牌看：1）主品牌（王朝+海洋）48.3 万辆，环比+20%，销量占比96.6%。2）高端品牌（腾势+方程豹+仰望）合计销售1.7 万辆，环比+7%，销量占比3.4%。

    　　行业层面，截至10 月24 日，全国汽车报废更新补贴申请超过157 万份，各地汽车置换更新补贴申请超126 万份，我们预计中低端市场销量受益显著。公司DM5.0 车型爆款频出，秦L、海豹06、宋PLUS、宋L 等车型均表现靓眼，10 月上市新款唐DMi，后续夏、腾势Z9（已发布）、腾势N9均将上市/亮相广州车展，销量预计维持强势。

    　　10 月出口3.1 万辆，渠道+新车+属地化工厂同步推进。公司10 月出口3.1 万辆，环比-6%，1-10 月累计出口32.9 万辆，2024 下半年以来稳定在3 万辆以上。公司成本优势明显，车型竞争力强，东盟、南美、欧洲的渠道同步推进。展望未来，公司短期有望加强海外市场的车型导入，中长期海外工厂陆续落地，其中乌兹别克斯坦工厂已于6 月27 日投产，其余泰国、印尼、巴西、匈牙利、土耳其工厂将于2024-2026 年间陆续投产，海外市场仍将贡献公司重要增量。

    　　国内基本盘强势+全球化稳步推进，智能化加速补足。1）国内以旧换新政策逐步发力，公司混动/纯电平台同步迭代，新车力度强，市占率有望维持高位。中长期看，公司技术标签深入人心，海洋-王朝-腾势&方程豹-仰望，高端化路径清晰，品牌力持续向上，海外市场增长空间大。2）公司智能驾驶自研+合作同步推进，方程豹豹8 搭载华为乾崑智驾ADS 3.0，海豹首搭激光雷达，规模化降本的背景下，有望加速实现智驾平权。

    　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润385/476/578 亿元，对应PE 分别为22/18/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新车型需求不达预期，行业竞争超预期。