事件概述:公司发布10 月产销快报,10 月新能源乘用车批发销售50.3 万辆,同比+66.5%,环比+19.8%;2024M1-10 累计批发325.1 万辆,同比+36.5%。10 月纯电动乘用车销售19.0 万辆,同比+14.6%,环比+14.9%;10月插混乘用车销售31.1 万辆,同比+129.3%,环比+23.1%。
销量再创新高 王朝海洋+方程豹增量明显。受公司Dm5.0 车型及方程豹上量驱动,10 月新能源乘用车批发销售50.3 万辆,再创新高,同比+66.5%,环比+19.8%;其中插混乘用车销售31.1 万辆,同比+129.3%,环比+23.1%,持续增长。分品牌看,王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别40.2 万辆/10,299 辆/310 辆/5,422 辆,环比分别+4.6 万辆/+310 辆/+0 辆/+546 辆,2024M1-9累计分别260.9/9.0/0.65/3.0 万辆。
王朝海洋新车密集 规模效应强化。2024Q3,公司20 万元以下新能源渗透率约为50%,后续,王超海洋将推出20 万元以上车型发力产品、价格向上,同时通过推出个性化产品(类似海豹06 GT)满足20 万元以下细分市场需求,进一步完善产品矩阵。比亚迪品牌首款高端MPV 夏将于年内上市,新车配备云辇-C 智能阻尼车身控制系统、DiPilot 智能驾驶辅助系统和DiLink 150 智能座舱等,新车上市有望加速抢夺合资燃油车市场份额,加强规模效应,促进盈利向上。
高端化产品大年,销量、盈利向上。2024-2025 年为比亚迪的高端化产品大年,腾势Z9、方程豹8 等重点车型将于下半年集中上市,腾势Z9:11 月1 日,腾势Z9 内饰曝光,Z9 外观稳重大气,内饰设计采用大面积真皮软包和浅黛真木饰板,拥有帝瓦雷剧院级声场,智能电动车门、流星光翼迎宾灯等配置,增添科技仪式感;后排增配了双桌板,配备支持一键升起和下降的电动遮阳帘,舒适度、豪华属性强。方程豹8:搭载了华为高阶智驾ADS 3.0 系统和比亚迪DiLink 150智能座舱,智能电四驱系统和全功能版云辇-P 系统,提升了车辆的越野能力,增强了驾驶的安全性和稳定性。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。
2024 加大海外布局 全球化海阔天空。10 月新能源出海销量3.1 万辆,同比+2.2%,环比-5.5%; 2024M1-10 累计出海32.9 万辆,同比+86.9%,延续增长态势。2024 年,公司加大海外市场投入,巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂,同时加速出口,我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,出海亦有望提振盈利。
投资建议:我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上,加速出海,调整盈利预测,预计2024-2026 年营收为8,336.0/ 10,170.0/12,143.0 亿元,归母净利润398.8/554.4/656.1 亿元,EPS 13.71/19.05/22.55 元,对应2024 年11月1 日290.31 元/股收盘价,PE 分别为21/15/13 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:车市下行,新车型销量不及预期,欧盟关税影响出海销量利润。