Q3业绩同环比延续改善趋势，单季度规模创新高

    公司前三季度实现营收5022.51 亿元，同比增长18.9%；实现归母净利润252.38 亿元，同比增长18.1%。其中Q3 单季实现营收2011.25 亿元，同比增长24.0%，环比增长14.2%；归母净利润116.07 亿元，同环比+11.5%/28.1%。Q3 经营情况在高基数的背景下依然维持稳健增长，单季销量、营收、以及利润规模等关键经营指标均创季度历史新高，龙头地位进一步夯实。

    　　DMI5.0 带动产品结构升级，毛利率环比提升显著

    公司自2024 年5 月开启DMI5.0 技术升级迭代，带动混动系列产品结构的改善，实现了量价齐升。

    　　同时在规模优势的拉动下，毛利率实现了环比显著改善，Q3 单季公司毛利率达21.89%，环比提升3.2pct，净利率达到6.03%，环比略有提升，盈利能力向上稳步提升。

    　　高端化不断取得新突破，海外将不断走向属地化建厂阶段

    公司通过仰望、腾势、方程豹等三个品牌同步推进高端化战略，多品牌齐发力之下高端化品牌销量实现增长。Q3 海外销量实现9.4 万辆，受欧盟关税政策影响波动，环比占比略有下滑，海外新能源车渗透仍然处于低位，市场潜力巨大。

    　　投资建议

    　　公司是国内新能源领导者，DMI5.0 技术进一步强化品牌优势，高端+出海打开成长新空间；调整盈利预测，预计2024-2026 年营收为7933、9246、10298 亿元，归母净利润为370、478、564 亿元，EPS 为12.73、16.42、19.37 元；2024 年11 月1 日收盘价290.31 元，对应2024-2026 年PE为22.80、17.68、14.98 倍；维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　竞争加剧超预期、技术拓展不及预期等。