核心观点

    　　公司发布23 年前三季度业绩预告，预计Q3 实现归母净利润95.5-115.5 亿元，中值达105.5 亿元，同比+84.5%，环比+54.6%。23Q3总销量 82.4 万辆，同比+53.0%，环比+17.1%，其中腾势品牌销量3.6 万，环比+9.9%，高端品牌逐步放量；23Q3 出口总计7.1万，环比+100.3%，表现亮眼。23Q3 单车盈利提升，单车归母净利润 1.04-1.29 万元，中值达1.16 万元，中值同比+17.9%，环比+33.6%。公司销量增长点明确，盈利能力稳步提升，长期成长逻辑脉络清晰，持续看好！

    　　事件

    　　10 月17 日，公司发布23 年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润205.0-225.0 亿元，同比增长120.2%- 141.6%，预计23Q3 实现归母净利润95.5-115.5 亿元，同比增长67.0%-102.0%。

    　　简评

    　　23Q3 归母净利润或超百亿。预计23Q3 归母净利润 95.5- 115.5 亿元，中值达105.5 亿元，同比+84.5%，环比+54.6%。预计23Q3 扣非归母86.1-105.1 亿元，中值95.6 亿，同比+79.1%，环比+55.9%。

    　　销量持续增长，腾势品牌拉升，出口表现亮眼。销量方面，23Q3总销量 82.4 万辆，同比+53.0%，环比+17.1%；Q3 腾势品牌销量3.6 万辆，环比+9.9%。Q3 出口总计7.1 万辆，环比+100.3%。

    　　Q3 单车归母净利润有望破万。以比亚迪电子利润预告中值计算，23Q3 单车归母净利润1.04-1.29 万元，中值达1.16 万元，中值同比+17.9%，环比+33.6%。Q3 单车盈利提升得益于：1）销售结构优化，毛利率较高的车型销量增长；2）出口销量增长；3）碳酸锂价格环比下行。

    　　基盘稳增长，高端+海外有突破，成长属性仍在：1）比亚迪主品牌基盘稳定，持续推陈出新，随着新能源渗透率提升销量稳健增长；2）高端品牌布局日臻完善，已形成腾势-方程豹-仰望的品牌矩阵，更多产品放量后有望贡献丰厚边际利润；3）海外车型上市和渠道建设加速，有望逐步成长为全球化车企；4）公司销量增长点明确，盈利能力稳步提升，长期成长逻辑脉络清晰，持续看好！

    　　投资建议：我们预计2023-2024 年公司归母净利润为328.8/432.9亿元，对应PE 22.06/16.75，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1、行业景气不及预期。2020 年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大，叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击，行业供需两端波动较大。2022 年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，下半年行业呈现高景气，2023 年政策扶持退坡预期下，未来行业景气或存在波动。

    　　2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内主机厂竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。

    　　3、新产品研发和产能建设进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，公司加速产品布局，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，新车推出节奏存在波动风险；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。