投资要点

    　　比亚迪10 月新能源汽车销量为21.78 万辆，同环比+169%/+8%，超市场预期。比亚迪10 月电动车销量21.78 万辆，同环比+169%/+8%，超市场预期，其中新能源乘用车出口9529 辆，环增23%。2022 年1-10 月累计销量为139.79 万辆，同比增长234%。海洋网络纯电车型及海洋军舰系列护卫舰07 有望于Q4 上市贡献增量，预计Q4 总销量超70 万辆，我们预计2022 年比亚迪电动车销量190 万辆+，同增2 倍以上。

    　　插混&纯电车型均强势增长、份额环比持平。10 月比亚迪插混乘用车销量为11.44 万辆，同环比+195%/+8%，占比53%，同比提升4pct，环比持平，2022 年1-10 月累计销量70.76 万辆，累计同比增长284%；纯电乘用车销量为10.32 万辆，同环比+150%/+9%，占比47%，同比下降4pct，环比持平，2022 年1-10 月累计销量68.53 万辆，累计同比增长203%。

    　　汉DM&宋DM 系列同比高增、新车型逐渐放量贡献增量。汉家族10月销3.16 万辆，同环比+185%/+0.4%；唐家族10 月销1.72 万辆，同环比+150%/+14%；宋家族10 月销5.68 万辆，同环比+144%/+22%。新车型中，驱逐舰05 10 月销量9111 辆，环比增0.1%；海豚10 月销25336辆，环比增2%；海豹10 月销11267 辆，环比增51%。

    　　2023 年新车型密集上市助力销量高增，海外市场加速布局贡献出口增量。2023 年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，8 月比亚迪正式进入日本乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量将进一步助力公司销量增长。我们预计2023 年比亚迪新能源车销量超300 万辆，同增近60%，其中出口预计超30 万辆。

    　　电池装机量同比高增，全年出货预计翻番以上增长。2022 年10 月动力和储能电池装机10.19GWh，同环比+124%/+18%；1-10 月累计装机68GWh，同比增长142%。随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022 年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。

    　　盈利预测与投资评级：考虑公司销量高增，单车盈利提升，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预期为162.51/302.09/394.89 亿元，同增434%/86%/31%，对应PE48x/26x/20x，给予2023 年35 倍PE，目标价363.3 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。