事件：比亚迪公布了2022 年十月的销售数据，当月共计销售新能源乘用车21.75万辆，同比增长了144.7%、环比增长了8.23%。

    十月销量表现优异：公司2022 年十月共计销售新能源乘用车21.75 万辆，同比增长144.7%、环比增长8.23%，再次创新历史新高。其中纯电车型销量为10.32万辆，环比增长8.65%；插电式混动车型销量为11.44 万辆，环比增长7.86%。

    整体来看公司十月的销量表现优异，同时展现出了三大经营亮点：

    1）高端车型销量占比提升：2022 年十月比亚迪汉共销售31614 辆，环比增长0.4%；唐系列销量为17161 辆，环比增长了13.97%；全新高端轿车海豹销量达到11267辆，环比增长50.8%，月销量成功实现破万。十月中这三款高端车合计销量占比达到27.6%，环比增长0.72pct。比亚迪高端化进程正在稳步推进。

    2）e 平台3.0 车型销量占比提升：元家族十月销量为27548 辆（主要为元PLUSEV），其中包含出口7130 辆，环比增长了12.66%，其中e 平台3.0 打造的元PLUSEV 环比增长19.4%；海豚十月销量为25336 辆，环比增长1.5%；海豹月销环比增长了50.8%。十月e 平台3.0 车型销量占比达到29.49%，环比增长1.66pct。我们认为e 平台3.0 打造的车型拥有明显的技术优势，未来销量有望长期保持优异。

    3）宋家族销量亮眼：2022 年十月宋家族销量为56843 辆，环比增长22.3%，月销量首次突破5 万，其中包含出口705 辆，我们认为主要系宋DM 系列销量增长所拉动（2022M10 销量同比增长333.8%）；秦家族销量为34670 辆，环比下滑12.61%；驱逐舰05 DM-i 销量为9111 辆，与九月基本持平。整体来看，十月这三款中端车型合计销量占比为46.26%，环比下滑1pct。我们认为主要系秦EV等e 平台2.0 打造的车型销量占比下滑所致，未来比亚迪销量结构有望持续优化。

    Q4 销售结构有望进一步优化，带动业绩高增：我们认为公司四季度业绩有望持续高增：1）目前公司在手订单充足、产能稳步扩张，叠加汽车销售旺季的推动，2022Q4 中月销量有望再创新高；2）比亚迪汉、海豹等高端车型和毛利率较高的DM-i 系列和e 平台3.0 系列车型销量占比和收入占比有望继续提升，公司销量结构优化，带来更高的利润单车利润；3）车型销量增长会带来更明显的规模效应，预计未来费用率持续下行、盈利能力稳步提升。

    看好公司业绩长期潜力：展望未来3-5 年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长：1）品牌向上：从汉开始，公司一方面通过不断推出高价格产品来实现品牌升级，另一方面通过精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上，长期有助形成明显的产品溢价；2）技术创新：比亚迪深耕新能源汽车三电技术，不断的技术创新使公司产品持续领先，也降低了产品成本，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性，因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。

    投资建议：继续维持买入-A 投资评级。我们预计公司 2022 年-2024 年的收入增速分别为 94.85%、41.17%、35.00%，归母净利润为182.6、281.2、343.1亿元， 对应当前股价，PE 分别为42.7、27.7、22.7 倍，6 个月目标价360 元。

    风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期