业绩简评

    　　10 月28 日，公司公布22 年三季度报告，面对疫情散发、大宗商品高位运行的情况，公司仍实现销量与业绩的大幅提升：

    　　前三季度营收2676.9 亿元，同比+84.4%；前三季度归母净利93.1 亿，同比+281.1%；扣非归母净利83.6 亿元，同比+843.7%。

    　　Q3 营收1170.8 亿元，同/环比+115.6%/+39.74%；归母净利57.2 亿元，同/环比+350.3%/+105.1%；扣非归母53.4 亿元，同/环比+930.5%/112.1%。

    　　经营分析

    　　公司三季度销量创新高，全年预计190 万辆。前三季度电车销量分别为28.5/ 35.5/ 53.9 万辆， 累计118.5 万辆，同比+249.6%；Q3 同/环比+196.2%/+51.8%。预计四季度70.5 万辆，22/ 23 年预计190/ 307 万辆，同比+155%/ +62%。Q3 单车均价16.75 万元。

    　　Q3 单车净利创新高，近1 万元，达0.99 万 （Q1/ Q2 单车净利0.24/ 0.7万）。费用方面，前三季度三费占比9.95%，同比+0.81%；Q3 三费占比10.95%，同/环比+1.34/ +1.67pcts，销售与研发投入较大。22H1 涨价车型Q3 全面交付，同时公司规模化效应和高端车放量，Q3 业绩超预期明显。

    　　展望Q4，高端车型持续放量，未来可期。9 月海豹开启交付的第2 个月就超过7k，环比+333%爬坡迅速，预计后续稳定1-1.5 万左右。手握3 万张大定的腾势D9 预计Q4 交付，同时驱逐舰07 也将Q4 发布，预计持续带动公司高价及高端品牌放量，进一步实现量价齐升。

    　　公司国内市占率提升的同时，加速海外市场推进。公司今年1-9 月新能源乘用车出口2.3 万台，同比+267%。10 月17 日，唐、汉、ATTO 3 三款电动车型亮相巴黎车展。旗下海豹将在22Q4 通过欧洲经销商集团HedinMobility 在德国和瑞典上市销售。预计23 年乘用车海外销量占其10%。

    　　盈利调整和投资建议

    　　我们预计公司2022-2024 年归母净利润为164/ 337/ 534 亿元，对应PE 分别为46/22/14 倍。公司高端车持续放量、海外市场加速拓展，智能化厚积薄发，预计量、价、智有望快速全面提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电动车销量不及预期；行业竞争加剧；政策波动风险。