业绩简评

    　　10 月17 日，比亚迪公布22 年前三季度业绩预告，面对疫情散发、大宗商品高位运行的情况，公司仍实现销量与业绩的大幅提升：

    　　1）前三季度归母净利91~95 亿，同比+272.5%~288.9%；扣非归母净利81-88 亿元，同比+813.8%~892.8%。

    　　2 ） Q3 归母净利55.0-59.0 亿元， 同比+333.6%~365.1% ， 环比+97.3%~111.7%% ； 扣非归母净利50.7-57.7 亿元， 同比+879.4~1014.57%，环比+101.6%~129.4%。

    　　经营分析

    　　公司前三季度电车销量分别为28.5/ 35.5/ 53.9 万辆，累计118.5 万台，同比+249.6%；Q3 同/环比+196.2%/+51.8%。预计Q4 销量70.5 万台左右，22/ 23 年销量预计189/ 307 万辆，同比增速分别为+155%/ +62%。

    　　22Q3 单车净利预计9k 左右，销量与业绩同步兑现。Q3 产能提升明显，在手订单转化加快，市占率增长迅速，助力消费者对公司品牌认可度提升；22H1 涨价的车型在Q3 全面交付，同时伴随公司规模化效应和高端车的放量，Q3 业绩超预期明显。

    　　展望Q4，高端车型持续放量，未来可期。9 月海豹开启交付的第2 个月就超过7k，环比+333%爬坡迅速，预计后续稳定1-1.5 万左右。手握3 万张大定的腾势D9 预计Q4 交付，同时驱逐舰07 也将Q4 发布，预计持续带动公司高价及高端品牌放量，进一步实现量价齐升。

    　　公司国内市占率提升的同时，加速海外市场推进。公司今年1-9 月新能源乘用车出口2.3 万台，同比+267%。10 月17 日，唐、汉、ATTO 3 三款电动车型亮相巴黎车展。旗下海豹将在22Q4 通过欧洲经销商集团HedinMobility 在德国和瑞典上市销售。预计23 年乘用车海外销量占其10%。

    　　盈利调整和投资建议

    　　我们预计公司2022-2024 年归母净利润上调至164/ 340/ 509 亿元，对应PE 分别为46/22/15 倍。公司高端车持续放量、海外市场加速拓展，智能化厚积薄发，预计量、价、智有望快速全面提升，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　电动车销量不及预期；行业竞争加剧；政策波动风险。